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安信证券-亿田智能-300911-营销投入积极,收入超预期-210818

上传日期:2021-08-19 08:45:18  研报作者:张立聪,李奕臻  分享者:amoy0226   收藏研报

【研究报告内容】


  亿田智能(300911)
  事件:亿田智能公布 2021 年中报。公司 2021H1 实现收入 5.0 亿元,YoY+92.1%;实现业绩 0.9 亿元,YoY+66.2%。折算 2021 Q2 单季度收入 3.5亿元,YoY+ 65.7%;业绩 0.6 亿元,YoY+25.7%。我们认为,公司优化组织架构、增加营销投入,收入超预期,未来经营态势值得资本市场关注。
  公司集成灶市占率提升:根据产业调研,我们预计,2021H1 亿田集成灶销量约为 9 万台, 同比增长 80%+。 结合中怡康行业数据, 我们推算, 2021H1亿田集成灶销量市占率为 7.6%,同比+1.4pct。 根据公告, 当前, 公司正在优化线下经销商质量、扩增门店,渠道较为配合,未来销售可期。
  Q2 毛利率改善:亿田 Q2 毛利率为 46.8%,同比+ 2.6pct,在原材料涨价的情况下,公司毛利率提升,一方面是产品结构优化(蒸烤一体、蒸箱款集成灶销售占比上升);另一方面,亿田为应对成本压力,也对产品价格做了调整。
  Q2 销售费用大幅增长:亿田 Q2 销售费用 YoY+196.8%,销售费用率为22.6%,同比+10.0pct。公司当前处于扩张期,广告费用投入较大(抖音、小红书等新媒体投放占比不断提高) 。根据公告,2021H1 公司广告费用YoY+300.2%。我们认为,亿田采取了积极的营销策略,对品牌影响力、未来销售都有较强的拉动作用。
  布局多元渠道:根据公告,从线下渠道开拓成果而言:1)经销渠道,截至 6 月底, 亿田经销商数量 1300 多家。2) 工程渠道,2021H1 亿田新增工程项目超 20 个。3) 家装渠道,2021H1 公司新增合作的装修公司超 500 家。整体而言,公司在行业红利期积极布局各个渠道,经营处于上升期。
  投资建议:亿田集成灶行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司 2021~2022 年的 EPS 分别为 1.80/2.30 元,6 个月目标价 63.00元,对应 2021 年 35 倍 PE,维持买入-A 的投资评级。
  风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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