侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140813 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

中泰证券-通威股份-600438-技术成本双重优势,硅料电池两翼齐飞-210818

上传日期:2021-08-18 20:27:00  研报作者:苏晨,花秀宁  分享者:ilovec   收藏研报

【研究报告内容】


  通威股份(600438)
  报告摘要
  2Q21扣非归母净利同增241.93%,经营超预期。公司1H21营收265.62亿元,同增41.75%;归母净利29.66亿元,同增193.50%;扣非归母净利29.95亿元,同增212.24%;毛利率24.24%,同增7.82PCT,净利率11.85%,同增6.32PCT;ROE9.19%,同增4.61PCT。其中2Q21营收159.44亿元,同增46.1%;归母净利21.18亿元,同增218.08%;扣非归母净利21.98亿元,同增241.93%;毛利率26.57%,同增10.54PCT,环增5.82PCT;净利率14.14%,同增7.93PCT,环增5.73PCT。业绩超预期。
  光伏行业:政策驱动变为经济驱动,需求持续高增。2020年全球LCOE均值0.057USD/kWh,已经低于欧洲27国工业电价和居民电价,平价区域扩大;叠加全球光伏新增装机市场集中度降低、GW级市场明显增加,光伏逐步进入内生增长阶段。近年来主要经济体均制定碳中和计划,能源转型逐步成为全球共识,但目前全球光伏渗透率极低(2020年全球光伏占能源消费比例仅为1.37%),碳中和有望开启光伏景气周期。短期来看,我们预计2021年全球光伏需求或达170.7GW,同增约34.4%。
  多晶硅业务:供需偏紧毛利向好,低成本产能扩张巩固先发优势。多晶硅环节属于技术和资本双重密集行业,先发优势明显,这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局。公司硅料环节的核心竞争力是工艺领先带来的成本优势,1H21新产能平均生产成本下降至3.37万元/吨,保持行业领先地位。长远来看,公司低成本产能持续扩张,2022年底多晶硅年产能将达到33万吨,同时积极布局N型硅片用料布局,先发优势有望凸显;短期来看,2021年多晶硅环节新增产能的有效产量贡献有限,供需持续偏紧或将支撑硅料价格维持在高位区间,公司盈利水平有望持续向好。
  电池片业务:技术主导行业变革,多路线布局稳固龙头优势。电池片环节技术更迭快及重资产特征将导致行业稳态竞争呈现多强格局,胜出的公司一般具有较强的研发实力,同时具备财务谨慎和精益管理特征。公司电池片环节的核心竞争力是精益管理带来的成本优势,2017年起产能利用率基本保持在100%以上,保持行业优势地位。针对PERC技术,公司一方面优化产品结构,大尺寸产能扩张助力电池板块盈利持续增长,另一方面深入研究多主栅、背钝化、SE工艺,持续提升产品竞争力;针对潜在N型电池技术,公司同时布局TOPCON、HJT等多个技术路线,预计2021年实现1GW规模HJT中试线的运行,巩固龙头地位。
  公司战略:携手天合布局硅片,打造世界级安全食品供应商和清洁能源运营商。(1)光伏:公司与天合光能共同投资年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目,一定程度上保障电池生产所需的大尺寸硅片产品,促进产业链协同发展;同时加快推广“渔光一体”协同发展模式,积极布局“光伏后市场”等方向,向世界级的清洁能源运营商迈进。(2)农牧:公司水产饲料细分市场领先,拟作价12.5-15亿元收购饲料龙头旗下水产饲料、猪饲料相关公司资产,并开展猪饲料供应合作,有望进一步提升水产饲料市场市占率,打造世界级的安全食品供应商。
  投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现营收640.64、855.85、967.68亿元,实现归母净利81.57、119.07、122.30亿元,同比分别增长126.08%/45.98%/2.71%,当前股价对应三年PE分别为26.5、18.1、17.7倍,维持“买入”评级。
  风险提示:产业链供求失衡及产品价格波动风险,行业政策影响风险,技术迭代风险,管理风险,多晶硅价格大幅下跌风险,原材料价格波动及优惠电价不能持续等导致的成本大幅增加风险,行业市场规模测算偏差风险,公开数据信息滞后风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中泰证券-通威股份-600438-技术成本双重优势,硅料电池两翼齐飞-210818.pdf》及中泰证券相关公司调研研究报告,作者苏晨,花秀宁研报及通威股份600438农林牧渔行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!