中泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，化学发光试剂恢复高增长趋势-210817

　　安图生物(603658)
　　事件：公司公告 2021 年中报， 2021 年上半年实现营业收入 16.78 亿元，同比增长 39.13%，归母净利润 4.13 亿元，同比增长 50.63%，扣非净利润 4.03 亿元，同比增长71.56%。
　　业绩符合预期，疫情负面影响减弱，诊断试剂恢复增长。 2021Q2 单季度实现营业收入 8.61 亿元，同比增长 31.31%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 33.37%，扣非净利润 2.34 亿元，同比增长 54.42%，主要是国内疫情逐步受控，诊疗人次逐渐回升，收入利润均延续了一季度的恢复增长趋势。盈利能力上逐步向疫情前水平恢复， 净利率 24.97%，同比提升 2.11pp，其中综合毛利率 59.89%，同比增长 1.11pp，主要是试剂销售恢复带来高毛利率的试剂收入占比提升；费用率 35.25%，同比下降 0.54pp，基本保持稳定。
　　化学发光单机和流水线持续扩大装机， 发光试剂销售恢复高增长趋势。 2021H1 公司实现试剂销售 13.77 亿元， 其中化学发光试剂为核心增长来源，我们预计实现了超过 60%的同比增长，生化及微生物试剂预计分别实现了 50%的恢复性增长；实现仪器销售2.16 亿元，上半年化学发光单机装机预计超过 700 台，全国总装机量预计超过 6200台， 重磅品种生化免疫流水线 A1 和 B1 上半年预计分别实现装机近 20 条，未来随着诊疗人次的进一步恢复，生化和发光试剂销售有望继续加速回升， 带来单机和流水线单产的提升。
　　持续高研发投入带来产品竞争力不断提升。 2021H1 公司研发投入 2.26 亿元，同比增长 51.77%，占营收比例 13.46%，继续保持行业领先地位， 核心原材料抗原抗体已基本实现自给，上半年分子诊断领域推出了全自动 PCR 分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，提取、扩增全自动；在临床微生物方面，推出了高自动化的样本前处理系统、 微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等，并通过和积水医疗、希肯医疗战略合作，进入高景气血凝领域，公司已打造成为 IVD 综合平台型企业。
　　盈利预测与估值： 根据中报我们调整了盈利预测， 预计 2021-2023 年公司收入 42.32、58.47、 76.45 亿元，同比增长 42.09%、 38.17%、 30.74%，归母净利润 11.07、 15.31、19.80亿元，同比增长 47.98%、38.37%、29.32% （调整前为 63.58%、33.72%、29.14%），对应 EPS 为 1.89、 2.61、 3.38。 目前公司股价对应 2021 年 34 倍 PE，考虑到公司有望凭借流水线战略进一步扩大市场份额，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险