国金证券-朗姿股份-002612-医美布局稳步推进，高端女装持续复苏-210817

　　朗姿股份(002612)
　　业绩简评
　　8.17公司公告1H21营收17.89亿元、同增45.60%，归母净利9332万元、扭亏为盈，净利率5.22%；扣非归母净利为8775万元、扭亏为盈。
　　分季度看，1Q21~2Q21营收分别同增52.06%、39.70%，归母净利分别同增1209.16%、19459.96%，净利率水平分别为3.95%、6.48%。
　　经营分析
　　女装战略升级、线下同店优化、线上发力，2Q21提速增长、盈利改善：1H21女装营收8.35亿元、同增60.49%，增速较1Q21提升，较1H19复合增9.38%，主要为自营同店增长、经销去年低基数叠加今年良好恢复以及线上高速增长（线上营收1.64亿元、贡献20%营收、同增71.34%，其中天猫同增79%、唯品会同降11%、抖音流水超4000万元）；归母净利5833.59万元、同增290.70%，对应净利率6.99%。
　　医美老机构贡献主要业绩及成长、新设机构培育未来业绩增长点。1H21医美营收5.31亿元、同增49.52%、增速环比1Q21放缓；截止1H21共22家医美机构（其中医院4家、门诊或诊所18家）、较20年底新增3家晶肤，老机构（三年以上）贡献主要营收及增长，占比76%、同增75%；归母净利2499万元、同增18.14%、增速低于收入主要为三年内新设机构较多、尚处于培育期以及“新租赁准则”影响，老机构贡献主要净利及增长，老机构净利5078万元、同增69%，次新及新设机构仍处亏损中；净利率4.61%、较1H20下降1.35PCT、较20年全年下降3.85%。公司目前旗下三支医美并购基金（规模11.53亿元），旗下标的仍处于培育中。
　　婴童用品业务持续调整、营收实现双位数增长。1H21营收4.24亿元、同增19.80%，其中婴童服装营收同增44.07%、线上婴童业务营收同增236.15%；归母净利亏损341.21万元，净利率-0.80%与1H20持平。
　　投资建议
　　公司医美机构质地优秀、规模位居全国第二梯队，依托老机构孵化新机构发展动力足，高端女装业务渠道优化、战略升级背景下改善。维持21~23年EPS预测为0.59/0.81/0.90元，对应PE为60/44/40倍，维持“买入”。
　　风险提示
　　医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。