国泰君安-光大环境-00257.HK-2021年上半年股东净利同比增28.3%至38.87亿港元，维持“买入”评级-210817

1. 中国光大环境(00257HK,“公司”)2021年上半年收入同比增44.2%至264.95亿元(港元，下同)。

2. 股东净利同比增28.3%至38.87亿元。

3. 业绩基本符合预期。

4. 毛利率同比跌3.2个百分点至32.1%。

5. 管理费用率同比跌0.6个百分点至5.2%。

6. 财务费用率同比跌0.7个百分点至5.4%。

7. 我们预计2020-2023年环保能源收入将以21.1%的年复合增长率增长，环保水务收入将以15.1%的年复合增长率增长，绿色科技收入将以10.7%的年复合增长率增长。

8. 我们预计整体毛利率将于2021-2023年间维持于32.5%至32.9%。

9. 净债务比率则将会从2020年的115.4%提高至2023年的152.8%。

10. 我们对2021、2022和2023年每股盈利的预测分别为1.255港元、1.487港元及1.681港元。

11. 公司作为垃圾焚烧行业龙头，将显著受惠于未来五年垃圾焚烧设施的加快建设。

12. 我们将目标价上调至7.90港元，对应10.1倍/10.1倍/10.4倍的2021年/2022年/2023年EV/EBITDA。

13. 鉴于公司吸引的估值，维持“买入”评级。