中银证券-策略研究：近期国企改革动态追踪-国改三年行动进程过半，即将进入攻坚期-210817

　　改革进程过半，已有成果喜人。
　　国企改革三年行动时间进程过半，已有成果喜人。国企改革三年行动贯穿2020—2022年，目前行已过半。和历次改革相比，三年行动有非常明确的“可衡量、可考核、可检验”的定量要求，方案系统化、穿透式推进，定量化督办。目前改革效果显著，先进改革样板不断涌现，两化合并、中国电科重组普天等一批企业重大重组完成，中国星网挂牌成立，剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作全面扫尾，实现了历史性突破，国有企业的活力、效率明显提升，员工积极性、创造性也明显增强。
　　三年行动力争2022年二季度结束，部分配套政策或迎“升级版”。按照国务院国企改革领导小组的要求，三年行动将力保2021年完成70%总任务、2022年“七一”之前基本完成全部改革任务。国资委郝鹏主任在后续部署中谈到，部分配套政策或将迎来“升级版”，三年行动重点要求现会被要求纳入公司章程，进一步明确/完善（1）国有企业市场主体地位，（2）经理层成员任期制和契约化管理，（3）市场化选人用人和薪酬分配制度；另外也会研究建立制度化政策长效机制，确保当前的改革成果会被保留。
　　下半年三年行动将进入全面落地、措施升级的阶段，“科技自立自强”将成新着力点。据证券时报，近期已有多家央企陆续召开年中工作会议，针对三年行动都谈到下半年要抓紧要、善攻坚，坚决落实改革创新重点任务和相应激励政策，完善创新激励机制，全力以赴打造原创技术“策源地”，确保年底前完成70%以上的目标任务。同时，进一步放大科技创新，为企业发展注入的强大动能，未来会持续落实围绕人才、技术、激励等方面的正向激励措施。
　　三年行动结束后国企改革发展重点仍将落于实体经济/战略新兴产业。比较“十四五”规划中国企改革相关部分与三年行动目标的内容，三年行动后未来国改的着力点还将落在实体经济上，布局优化和结构调整的重点仍会落在这里。同时对前瞻性战略性新兴产业的布局投入也会加大，国有资产将进一步优化产业链配置，强化协同，推动产业链/供应链优化升级，发挥国有资本投资、运营公司的专业平台作用。
　　考虑到国企三年改革明年将收官，国有资本布局结构持续优化，相关重组或改革成效显著的国企获得市场资本青睐可能性较大。
　　风险提示：改革效果不及预期；大盘系统性风险。