德邦证券-苏博特-603916-2021中报点评：产销维持高增长，大英基地投产成为新的业绩增长点-210817

　　苏博特(603916)
　　事件：8月16日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营业收入20.47亿元，同比增长43.02%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长29.49%。其中2021Q2实现归母净利润1.38亿元，同比增长17.40%，环比增长76.50%。
　　2021H1主营产品销量高增，助力公司业绩稳步增长。2021H1公司实现归母净利润2.16亿元，同比增长29.49%，主要原因是泰兴三期项目和四川大英项目顺利投产，公司主营产品销量实现高增长。分板块来看：高性能减水剂实现营收13.50亿元，同比+43.30%；销量64.72万吨，同比+60.04%；均价2086元/吨，同比-10.46%。高效减水剂实现营收1.03亿元，同比+1.96%；销量6.73万吨，同比+19.96%；均价1534元/吨，同比-15.01%。功能性材料实现营收2.19亿元，同比+42.45%；销量12.63万吨，同比+54.97%；均价1734元/吨，同比-8.08%。主营产品价格下降，叠加主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘平均采购价格同比+13.23%/37.36%/+7.25%，对公司利润产生一定的影响。2021H1公司实现毛利率34.52%，同比-11.47pct；实现净利率12.10%，同比-0.83pct。
　　检测中心业绩增速达73%，与主营产品减水剂协同效应显著。2021H1检测中心实现营业收入3.15亿元，同比+36.94%；实现净利润0.70亿元，同比+73.36%；实现净利率22.24%，同比+4.67pct。检测中心业务逐渐突破传统的建筑检测领域，逐步向轨道交通、公路水运、智慧运营、健康监测、检验认可等领域渗透并实现快速增长，不断拓展新业务板块，经营业绩表现持续亮眼。
　　四川大英基地正式投产，广东江门项目进入环评阶段。4月26日，四川大英基地正式竣工投产，该项目包括30万吨聚羧酸系减水剂、10万吨速凝剂和10万吨功能性无机材料，项目的稳定达产将贡献主要业绩增量。此外，广东江门项目于7月进入环评公示阶段，该项目计划投资5.03亿元建设聚羧酸减水剂43万吨、速凝剂6万吨、阻锈剂1万吨、功能性水泥基材料10万吨，预计9月开工建设，2022年一季度建成，该基地的建成投产，将进一步完善公司全国生产基地的布局，有望降低产品运输费用，为进一步扩大市场份额奠定基础。
　　投资建议：预计公司2021-2023年每股收益1.42、1.89和2.33元，对应PE分别为14、11和9倍。参考SW其他化学制品板块当前平均54倍PE，考虑减水剂行业集中度稳步提升，公司作为龙头企业有望持续受益，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；新建项目投产不及预期。