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国盛证券-博腾股份-300363-业绩在高基数基础上持续超市场预期,新业务板块蓬勃发力-210815

上传日期:2021-08-16 15:06:00  研报作者:张金洋,胡偌碧  分享者:525159267   收藏研报

【研究报告内容】


  博腾股份(300363)
  博腾股份发布2021半年度报告。公司2021上半年实现营业收入12.56亿元,同比增长35.73%;公司实现归母净利润2.15亿元,同比增长63.86%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.01亿元,增速69.99%,实现EPS0.39元。
  观点:CRO+CDMO导流协同效应逐步显现,公司盈利能力持续提升公司半年报8大亮点如下:1.业绩高基数基础上再超预期(单季度收入利润新高、剔除新业务内生利润增速接近80%),若考虑汇率和激励费用影响,实际增速更高(我们测算收入增速超过40%,内生利润增速超过80%)。2.CRO超高速增长(58%)为后续放量提供动能。3.导流效应逐渐显现(CRO向CMO导流4800万美金,J-STAR向国内导流28个项目)。4.API增速277%,收入占比达14.34%。5.基因细胞治疗在手订单过亿,新签订单5466万元,快速发展。6.制剂CDMO新签订单1500万元,且实现中美协同。7.平均产能利用率74%,同比提升10pp。8.毛利率净利率提升,运营效率持续提高。单季度收入利润创历史新高超预期,盈利能力持续提升。公司Q2单季度收入7.13亿,净利润1.26亿,均创历史新高。在剔除新业务对净利润带来的负面影响后,实际内生净利润为2.61亿元,同比增长78.65%。公司去年高基数的情况下实现了超过75%以上的内生增长,Q2单季度收入利润再创新高超出市场预期。同时公司的利润增速快于收入增速,体现整体盈利能力的提升,主要是得益于CDMO行业的高景气发展以及公司过往的业务培育。分板块来看,CRO超高速增长,CMO快速增长,导流效应明显。公司2020H1CMO收入8.63亿元,较去年同期(6.7亿元)增长29%。CRO收入3.59亿元(其中J-STAR团队实现1.07亿元,中国团队实现2.52亿元),较去年同期(2.3亿元)增长58%,临床早期业务的快速增长为后续商业化放量提供动能。原料药CDMO业务持续贡献核心增量,导流效应渐显,API快速增长。CRO业务为原料药CMO业务导流项目12个,项目导流带来的订单增量约4800万美元。J-STAR向国内导流28个项目。另外公司API业务实现收入1.8亿元,占公司营业总收入的14.34%,同比大幅增长277%。
  新业务板块势头正好,蓬勃向上。基因细胞治疗获得9个新项目订单,涉及金额约5466万元。苏州博腾累计在手订单客户12家,在手订单项目14个。公司制剂CDMO业务引入新项目10个,新签订单金额约1500万元。
  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.59亿元、6.46亿元、8.67亿元,增长分别为41.6%、40.6%、34.2%。EPS分别为0.84元、1.19元、1.59元,对应PE分别为115x,82x,61x。我们认为公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋,未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%高速增长。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
  风险提示:商业化订单波动风险;大客户和核心产品占比增加的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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