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开源证券-九典制药-300705-公司信息更新报告:半年度业绩符合预期,凝胶贴膏龙头前景广阔-210810

上传日期:2021-08-10 13:13:00  研报作者:蔡明子,王斌  分享者:dzjoke   收藏研报

【研究报告内容】


  九典制药(300705)
  业绩符合预期,公司业绩有望持续快速增长
  公司发布 2021 年半年报,实现营业收入 7.32 亿元(+86.05%),归母净利润 1.13亿元(+243.72%),扣非后归母净利润 1.02 亿元(+272.51%)。考虑到洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量,我们上调 2021 年盈利预测,维持 2022-2023 年盈利预测不变,预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.09(+0.29)亿元、2.98 亿元和3.82 亿元, EPS 分别为 0.89 (+0.12) 元、 1.27 元和 1.63 元, 当前股价对应 PE 为33.5 倍/23.5 倍/18.3 倍,维持“买入”评级。
  洛索洛芬钠凝胶膏放量迅速,持续受益于透皮给药贴剂市场扩容
  公司上半年业绩高速增长,其中药品制剂收入为 6.10 亿元(+97.98%),主要由于:(1)洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量, 我们预计上半年该产品销售额同比增速仍保持较高水平, 各季度间环比继续保持增长, 预计全年洛索洛芬钠凝胶贴膏同比和环比均将保持增长态势;(2)泮托拉唑钠肠溶片于 2021 年 2 月在全国集采中中标,收入显著增长。目前氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已经申报生产,吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究, 透皮贴剂产品线持续丰富。 随着我国老龄化趋势加速,骨关节炎等老年性疾病患病人数增加,消炎镇痛用药需求将持续增长,公司作为国内透皮给药贴剂龙头持续受益。
  公司整体毛利率持续提升,辅料快速增长,原料药品种储备不断丰富
  上半年公司整体毛利率为 21.24%,与 2020 年同期相比增加 5.06 个百分点,主要是由于高毛利的洛索洛芬钠凝胶贴膏收入占比增加。公司原料药收入为 3603 万元(-9.98%), 毛利率为 46.91%,基本稳定,CDE 原辅包平台的信息显示,2021年至今已有他达拉非、枸橼酸托法替布、帕拉米韦等 8 个新产品进行登记, 随着原料药品种日益丰富,中长期来看原料药业务有较大潜力。 在进行产品结构调整后,上半年公司辅料业务收入为 4513 万元(+59.84%),毛利率继续保持在较高水平(28.05%)。
  风险提示:竞品上市速度超预期;主力品种被纳入全国集采或地方带量采购
 报告详细内容请查阅原报告附件
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