国金证券-通策医疗-600763-优秀品牌赋能，盈利能力持续增强-210810

　　通策医疗(600763)
　　业绩简评
　　2021年8月9日，公司公布半年报，2021H1实现营业收入13.17亿元，同比增长75%，较2019年同比增长56%；净利润3.51亿元，同比增长141%，较2019年同比增长69%；扣非净利润3.42亿元，同比增长148%，较2019年同比增长68%；业绩增长略超预期。
　　分季度来看，2021Q2实现营业收入6.86亿元，同比增长23%，较2019年同比增长52%；实现净利润1.86亿元，同比增长13%，较2019年同比增长65%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长13%，较2019年同比增长62%。
　　经营分析
　　分业务来看：（1）种植业务实现收入2.09亿元（+76%），占比17%；（2）正畸业务实现收入2.32亿元（+76%），占比19%；（3）儿科业务实现收入2.58亿元（+68%），占比21%；（4）综合业务实现收入5.43亿元（+69%），占比44%。
　　杭州口腔医院、宁波口腔医院、城西分院盈利能力进一步提升。（1）2021H1杭口实现收入3.56亿元（+59%），净利润2.2亿元（+83%），利润率61.69%，2019年同期净利率为47.54%；（2）宁波口腔医院实现收入7798万元（-17.5%），净利润2106万元（+57%），利润率27.01%，2019年同期为25.98%；（3）城西口腔医院实现收入2.69亿元（+53%），净利润9464万元（+103%），净利率35.18%，2019年同期为25.72%。
　　省内播种蒲公英计划，省外布局存济口腔医院，均在稳步推进。
　　盈利预测与投资建议
　　我们看好公司优秀品牌赋能，以及省内省外逐步扩张的发展战略。我们预计2021-2022年公司分别实现净利润7.46/10.58/14.33亿元，分别同比增长51%、42%、35%。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医疗事故风险；口腔医院扩张不及预期；省外扩张计划不及预期。