国信证券-碳酸二甲酯行业点评：电解液&PC需求持续拉动，DMC价格宽幅上涨-210805

　　事项：
　　近期碳酸二甲酯（DMC）价格大幅上涨，目前工业级DMC报价10300-10600元/吨。
　　国信化工观点：
　　1）DMC价格宽幅上涨，价差处于历史新高。截至8月4日，工业级DMC报价10300-10600元/吨，较上周上涨24.1%，较二季度末上涨58.5%，较去年同期上涨53.7%。电池级DMC价格受工业级推涨，目前报价12000-13000元/吨，较二季度末上涨50.0%。从DMC价差来看（DMC+丙二醇PG-环氧丙烷PO），PO路线DMC目前价差12970元/吨，较上周上涨26.2%，较二季度末上涨31.9%，较去年同期上涨151.9%，目前价差处于历史最高水平。
　　2）近期DMC景气高增，受益于电解液&PC需求持续拉动。近期DMC价格大涨，原材料成本支撑有限，PO目前价格约16500元/吨，较上周上涨0.3%，较二季度末上涨17.0%；主要受益于供给端检修与需求端电解液、非光气法聚碳酸酯（PC）持续拉动。供给端来看，近期天气高温检修增加，重庆东能、东营顺新、中科惠安合计15万吨/年产能持续停车检修，华鲁恒升近期装置停车，行业开工率维持在7成左右；需求端来看，由于国内和海外新能源车销量高增，电解液需求高增，周产量在8000吨左右，较去年同期增长50%以上，拉动电池级DMC、EMC需求；目前国内共有4套非光气法PC装置，山东利华益13万吨、中蓝国塑10万吨装置稳定运行，湖北甘宁7万吨装置处于停工状态，近期濮阳盛通聚源13万吨装置重启，拉动对于原材料DMC需求。目前国内DMC厂家库存处于低位，价格仍有上行空间。
　　3）DMC产能主要集中在我国，未来电解液及聚碳酸酯（PC）仍将拉动DMC需求快速增长。目前全球DMC产能约120万吨，市场空间约100亿元。截至2021年中，国内产能约95万吨，海外产能约25万吨，主要集中在日韩企业。按照纯度不同，DMC可以分为工业级和电池级。DMC传统作为绿色溶剂广泛应用于涂料、胶黏剂、显影液，作为羰基化试剂应用于农药、医药中间体合成；随着锂离子电池的迅速发展，DMC由于其良好性能，被应用于锂离子电池电解液溶剂；近两年非光气法聚碳酸酯大量投产，DMC替代光气作为羰基化试剂，需求有望进一步大幅增长。2020年DMC下游电解液与聚碳酸酯需求占比分别为35.6%和33.0%。
　　投资建议：我们建议关注DMC行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能12.5万吨（权益10.5万吨），在建DMC产能15万吨，预计2021Q4投产；华鲁恒升现有DMC产能5万吨，在建DMC产能30万吨，预计2021年10月投产。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。