天风证券-中望软件-688083-收入增长符合预期，3D CAD与教育板块拓展顺利-210805

　　中望软件(688083)
　　事件：
　　公司于 8 月 5 日发布 2021 年中报： 2021H1 公司实现营收 2.06 亿元，同比增长 47.06%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 74.29%；实现扣非归母净利润 0.16 亿元，同比降低 9.79%。 2021Q2 单季度， 公司实现营收 1.21亿元，同比增长 43.69%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增长 77.66%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比增长 17.25%。
　　1、 收入利润符合预期，销售与研发投入较大
　　公司收入与利润增长符合预期。 2021H1 公司实现营收 2.06 亿元，同比增长 47.06%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 74.29%。 由于公司研发与销售投入较大， 短期内营业收入增速低于费用增速，扣非归母净利润同比降低 9.79%。 随着产品力进一步提升、市场向上打开， 我们预计公司收入利润有望持续提升。 报告期内，公司销售费用同比增加 83.81%，主要为20 年基数较低，且 21 年加大推广力度所致； 管理费用同比增加 65.23%，主要为管理人员增加且首次适用新租赁准则所致； 研发费用同比增加20.70%， 研发能力有望进一步提升。 我们预计，随着公司进一步发展，相关费用将逐步进入稳定状态。
　　2、 收入结构保持稳定， 3D CAD 将成为公司收入增长点
　　报告期内，公司自产软件收入中 2D CAD 和 3D CAD 收入结构保持稳定：其中 2D CAD 占自产软件收入比例为 74.78%，较上年同期增长 39.75%；3D CAD占自产软件收入比例为 25.21%， 较上年同期增长 48.66%，略超整体增速；CAE 由于仍处于早期研发阶段， 尚未形成规模性收入。 我们预计，随着 3D产品逐步成熟， 3D CAD 将成为公司未来收入增长点。
　　3、 从源头提升粘性与使用习惯， 教育板块拓展顺利
　　报告期内， 公司 2D 教育产品同比增长 231.92%， 3D 教育产品同比增长103.33%，教育板块拓展顺利。教育产品拓宽与进一步深入，有利于公司从源头提升粘性与使用习惯，为未来更高更踏实增长进一步筑基。
　　盈利预测及投资建议：
　　考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位，工业软件领域双位数增长等，我们给予中望 40X PS，则中期合理估值（2022 年） 400 亿元左右，目标价格 645.16 元。 我们维持 21-23 年的盈利预测，预计公司 2021-2023年实现营业收入 6.84/10.13/14.78 亿元，实现净利润 1.94/3.06/4.65 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期