中泰证券-新宙邦-300037-业绩符合预期，海外扩张加速-210802

　　新宙邦(300037)
　　业绩符合预期，营收&盈利双向上。 2021H1 营收 25.57 亿，同比+114%。其中， 2021Q2营收 14.17 亿，环比+24.3%，同比+111%，主要受益于电池材料业务高增，其他业务亦显著复苏。 分业务看， 电池化学品业务实现营业收入 176,991.24 万元，同比+200.86%。有机氟化学品业务实现营业收入 34,386.84 万元，同比+11.37%。电容化学品业务实现营业收入 32,577.09 万元，同比+42.91%，半导体化学品业务实现营业收入 8,875.75 万元，同比+91.90%。毛利率端公司整体较 2020 年小幅下滑 2%至 34%，预计主要由于电池材料成本端涨价影响， 2021H1 归母净利润 4.37 亿，同比+83.9%，Q2 季度 2.81 亿，环比 80.1%，环比提升显著。
　　海外布局加速， 拓展全球份额可期。 8 月 2 日，公司发布公告，将在荷兰建设锂离子电池电解液及材料项目，项目总投资约 15 亿元人民币，预计 2024 年下半年逐步投产，形成电解液产能将达到 5 万吨，碳酸酯溶剂达到 10 万吨。 目前海外远期产能波兰 4+荷兰一期 5+荷兰二期 5 万，共计 14 万吨， 预计建成后大幅提升海外配套能力， 后续海外份额有望进一步拓展，受益海外电动化加速。
　　一体化布局不断完善， 成本有望进一步优化。 近年来，公司不断加码溶剂、溶质布局，在建双氟 2400 吨，荷兰项目配套 10 万吨碳酸脂溶剂，以 90%比例计算， 海外项目可以配套约 11 万吨电解液。惠州项目 5 万吨碳酸脂类溶剂有望投产，有助于公司电解液产品成本进一步下探。
　　投资建议： 公司是电解液龙头公司，近年一体化布局&海外产能布局加速，助力盈利能力&营收规模双提升，除此之外，公司含氟化学品业务、电化学业务、半导体业务进展顺利， 业务实现快速复苏，有望进一步增厚公司利润。 公司电池材料需求高增带动业绩增长&含氟及电化学业务复苏强劲， 我们上调盈利预测， 预计 2021-2023 年公司营收 64.1、 87.3、 107.7 亿，归母净利润分别 10.2、 14.3、 17.8 亿，（前次预测为 7.06亿、 10.16 亿、 13.10 亿），对应 EPS 分别 2.49、 3.47、 4.34，对应 PE 分别 49、 35、28 倍， 维持“ 买入”评级。
　　 风险提示： 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期， 电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险