国金证券-新宙邦-300037-业绩高增长，设立荷兰项目，加速全球化布局-210802

　　新宙邦(300037)
　　事件
　　8 月 2 日，公司发布 2021 年半年度报告，公司 2021 年上半年实现营业收入25.56 亿元，同比增长 114.2% ，归 母 净利润为 4.37 亿 元，同比增加83.9%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　受益于行业景气度上行，公司电池化学品业务收入高速增长。公司电池化学品业务实现营业收入 17.7 亿元，同比增长 200.86%，毛利率 27.42%，同比减少 1.59 个百分点；公司有机氟化学品业务实现营业收入 3.43 亿元，同比增长 11.37%，毛利率 65.04%，同比增加 1.59 个百分点；电容化学品业务实现营业收入 3.26 亿元，同比增长 42.91%，毛利率 39.24%，同比减少0.09 个百分点。报告期内，公司销售费用 6032 万元，同比增加 35.29%，主要系销售规模增长；管理费用 1.47 亿元，同比增加 67.45%，主要系股权激励费用及工资奖金增加；由于利息收入增加，公司财务费用为-180 万元；公司研发投入 1.73 亿元，同比增加 124.04%，主要系股权激励费用、工资奖金及物料消耗增加。
　　规 划 荷 兰 项目 ， 加速 全 球 化布 局 。 公司 拟 以 全 资孙 公 司 Capchem Netherlands B.V. 为实施主体，在荷兰穆尔戴克投资建设电解液及材料项目，项目总投资约 15 亿元人民币，其中一期建设周期 3.5 年，预计 2024 年下半年逐步投产。一期项目包括 5 万吨锂离子电池电解液，10 万吨碳酸酯溶剂和 4 万吨乙二醇。根据欧洲主流电芯厂及国内大型电芯厂在欧洲扩产计划，预计电解液和乙二醇需求量将快速增长，产能具备消化基础，另外，碳酸二甲酯产品还可作为绿色环保溶剂，应用于涂料行业等。公司荷兰项目可以实现对客户的就近供应。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 10.35、13.23 和 16.22 亿元； EPS 分别为 2.52 、 3.22 和 3.95 元，当前市值对应 PE 分别为48.2/37.8/30.8，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能建设及投放进度不及预期；电解液价格波动风险；原材料价格波动风险；新能源汽车销量不及预期；安全与环保风险