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中银证券-卫星石化-002648-C2产品开始贡献业绩,新材料布局成为新亮点-210802

上传日期:2021-08-02 15:21:00  研报作者:余嫄嫄,王海涛  分享者:878341549   收藏研报

【研究报告内容】


  卫星石化(002648)
  公司发布 2021 年半年报,实现营业收入 107.69 亿元,同比增长 125.68%,实现归母净利润 21.26 亿元,同比增长 348.01%,业绩符合预期。维持买入评级。
  支撑评级的要点
  C2 项目正式贡献业绩,支撑公司持续成长。 2021 年上半年,公司实现营业收入 107.69 亿元,同比增长 125.68%,实现归母净利润 21.26 亿元,同比增长 348.01%。公司连云港 C2 项目于 2021 年 5 月实现一阶段成功开车,上半年 C2 产品供实现收入 15.32 亿元,毛利率 36.51%。公司传统主业 C3产品也有新产能释放, 36 万吨丙烯酸及 30 万吨丙烯酸酯项目一阶段在一季度顺利投产。另外,主要产品价格、价差也出现不同程度的提升,C3 产品总体毛利率达到 32.4%,同比提升了 8.48 个百分点。
  C2、 C3 产品产能继续增加,新材料产品布局正在加快。 C2 项目二阶段已进入安装阶段, 有望在 2022 年中期建成。 公司的 C3 产业链也继续推进产能建设, 年产 35 万吨聚丙烯及 25 万吨双氧水(含电子级)项目有序推进。 新材料新能源一体化项目有望在 2021 年 11 月开工建设。公司正在加快新材料产业布局, 推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及 EAA 新材料等项目建设, 计划于 2022 年建成电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置,包括 VC、 FEC 等产品规划。 公司利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过 50%, 未来将进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业的影响力。与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作,加快乙烯齐聚法合成长链α -烯烃及 POE 技术开发项目的中试。
  估值
  C2、 C3 双产业链齐头并进,未来新产能储备丰富,新材料产品有望进一步提升公司的发展空间。 考虑到价格涨幅较大,上调公司 2021-2022 年EPS 为 2.72 元、 3.43 元,对应 PE 分别为 13.4、 10.6 倍。维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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