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国盛证券-三安光电-600703-营业收入高速增长,化合物半导体加速放量-210730

上传日期:2021-07-30 16:39:00  研报作者:郑震湘,佘凌星,陈永亮  分享者:shishangda000   收藏研报

【研究报告内容】


  三安光电(600703)
  三安光电发布 2021 年半年度报告,营收增速再次验证公司新业务成长属性,三安集成各业务取得重大突破,营收放量, LED 库存继续减少。
  经营业绩环比大幅改善。 公司 2021 年上半年实现营收 61.1 亿元,同比增长71.4%, Q2 营收 34.0 亿元,同比增长 80.1%,环比增长 25.0%。其中三安集成上半年实现营收 10.2 亿元(不含泉州三安滤波器实现营收 1242.6 万元),同比大幅增长 170.6%, Q2 营收 6.1 亿元,环比增长 48.4%。 公司上半年实现归母净利润 8.8 亿元,同比增长 39.2%, Q2 归母净利润 3.3 亿元,同比增长 34%。上半年扣非净利润 3.07 亿元,同比增长 2.14%,二季度扣非净利润 2.5 亿元,较 Q1 0.6 亿元环比大幅改善。 2021Q2 毛利率21.52%,环比下降 1%,我们认为主要受到公司新产能、新业务快速放量,短期折旧、摊销略有上升产生影响,长期看好公司规模效应后的利润弹性。
  LED 市场需求旺盛,部分低端产品价格持续上调,预计未来部分产品价格还将会继续上调,传统主业回暖。 红外、紫外、车用产品、植物照明等 LED新兴应用市场渗透率持续提升, Mini/Micro LED 在电视、平安电脑、笔记本电脑、车载屏幕等领域出货量逐月递增。 三安集成业务取得重大突破,客户持续导入,产能不断提升,全年收入有望创新高。
  存货降至健康水位, 生产性资产、子公司固定资产持续增长, 新业务放量可期。 1) 公司存货持续下降,更重要的是收入放量的同时,存货周转速度大幅改善。 2021Q2 末库存商品金额比上年度末减少约 6.6 亿元,其中 LED 芯片库存商品金额减少 6.9 亿元。库存项目中主要增长来自原材料,反映更多是公司新业务拓张。 2)Q2 购建固定无形长期资产支付的现金为 21.0 亿元,连续四个季度资本开支高于 10 亿,处于持续的固定资产扩建阶段, 持续投入于新业务,是营业收入规模的领先指标属性。 3) 厦门三安、泉州三安、湖南三安总资产延续增长趋势, 反映公司持续投入的方向包括高端 LED、射频化合物、滤波器以及 SiC,这些资产的营收贡献才刚开始逐渐体现。
  化合物业务各板块全面开花。 GaAs 已经达到 8000 片/月产能,覆盖 2G~5G、wifi 领域, 国内外客户累计近 100 家。滤波器 SAW 和 TC-SAW 开拓客户 41家。光通讯产品 PD、 VCSEL、 DFB 稳步上升。电力电子产品 SiC、硅基 GaN逐步进入量产阶段。 光通信及 VCSEL 客户数量及质量逐步提升。 我们预计2021/2022/2023 年归母净利润 22.2/33.2/41.4 亿元,维持“买入”评级。
  风险提示: LED 行业需求不及预期,化合物半导体进展不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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