光大证券-华利集团-300979-2021年中期业绩快报点评：上半年业绩超预期，关注越南疫情进展-210729

　　华利集团(300979)
　　21年上半年业绩超预期，Q2收入增速、净利率环比Q1提升
　　公司发布2021年上半年业绩快报，实现营业收入81.97亿元人民币，同比增长18.27%，实现归母净利润12.91亿元，同比增长66.59%；另外，公司业务主要是以美元报价和结算，合并报表以人民币计价，扣除人民币对美元汇率变动的影响后，21H1营业收入同比增长28.75%，归母净利润同比增长81.35%。
　　分季度来看，21Q1、21Q2收入分别同比增加7.77%、28.59%，归母净利润分别同比增加42.29%、93.24%，二季度订单转好、同比增速较一季度提升，同时公司净利率亦有逐季环比提升，Q1/Q2归母净利率分别为15.58%、15.88%，同比分别提升3.78/5.31PCT。
　　主要客户需求复苏、订单好转，毛利率同比上升
　　21年上半年公司收入增速环比提升，主要归功于：2021年上半年海外疫情防控和疫苗接种推进，海外运动需求和运动鞋消费持续恢复，公司主要客户的业绩均出现较大幅度的增长，公司订单也随之大幅增长。
　　公司主要客户包括Nike、VF、Deckers、Puma等，21年以来Nike和Deckers增速较快（Nike21财年第四季度即2021年3~5月单季度营业收入同比增96%、较19财年同期增21%），新客户方面Asics和OnRunning今年开始量产、一季度收入尚未体现。
　　同时，21H1公司毛利率同比提升幅度较大，主要来自于公司持续推行优质大客户的经营策略，优化客户和产品结构，同时也积极推进精益生产和自动化，改善生产效率。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司21年以来订单持续好转，收入端增长乐观，同时订单质量和经营效率提升，毛利率、净利率端均有同比上升；21年越南3个工厂投产、明年印尼将新开工厂，持续推进产能扩张。长期来看国际品牌对头部、优质供应商更加重视和信赖，公司订单持续性强，预计业绩可稳健增长。
　　短期方面，目前越南疫情对公司产能尚无直接影响，但需关注后续疫情防控进展、仍存在不确定性。我们维持公司21~23年EPS为2.14、2.72、3.29元，对应21年PE44倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国外疫情影响超预期同时影响公司需求和开工、人工成本上升、汇率大幅波动。