平安证券-平安研粹:2021年8月市场观点-210729

　　海外：全球Delta病毒来袭，美国市场交易“增长恐慌”
　　1、海外疫情担忧不断：7月以来Delta病毒掀起新一轮全球疫情。英国疫情率先抬头，最高单日新增破5万，但7月19日开始“逆势”全面解封，此后反而新增确诊数下降。东南亚方面，近期越南、泰国等国家显著恶化，相关股市受明显冲击。由于以色列、英国等“疫苗优等生”疫情反扑，市场对于疫苗的信心或有受挫，但英国数据显示疫苗确实大幅降低了致死率。近期市场对全球疫情的担忧难以消退，对市场风险偏好形成抑制，但本轮疫情暂时不改海外经济重启的大方向。2、美国“增长恐慌”发酵：10年美债收益率“倒退”回今年2月水平、实际利率创历史新低。1）经济数据呈现环比放缓，且通胀对经济的制约作用不断显现；2）货币和财政政策难发力，拜登财政计划推行不顺；3）美国下半年或难实现“群体免疫”（75%免疫率），主因是20-30%的共和党支持者抵制疫苗以及15%的儿童得不到接种。但美联储为保证货币政策正常化的循序渐进，预计在8月全球央行会议上将进一步释放迈向Taper的信号，仍需警惕市场波动。
　　国内：经济下行压力下“短板”加快修复，警惕人民币汇率波动风险
　　1、国内经济加速“补短板”：今年下半年，工业生产、房地产和出口均可能面临放缓压力，经济的“长板”向下的确定性较高。不过，6月数据显示“短板”加快修复，制造业和基建投资分项明显修复，社会消费品恢复速度也在加快。由于经济的关键领域仍有韧性、薄弱环节也在改善，下半年经济将是“见顶巩固”，而不是下行压力扑面而来。2、警惕人民币汇率波动风险。一方面，Delta病毒或强化“出口替代”逻辑，市场对中国出口的信心或对人民币形成支撑。另一方面，中美博弈、国内行业政策等加剧了短期国内资本市场脆弱性，人民币汇率下行压力暂时加大。此外，美联储行动与市场的预期差，或加剧美元指数波动，继而也加大人民币汇率波动风险。
　　政策：货币和财政发力空间有边界，行业政策短期发力超预期
　　1、货币政策：在“稳增长压力较小的窗口期”全面降准，除了实施适度地“稳增长”外，更重要的是对经济短板的支持，因为制造业和消费恢复的基础并不牢固。但是货币政策不会大水漫灌，降准可能不是一次性的，但短期降息的概率较低。2、财政政策：上半年公共财政收入复合增速已高于疫情前的水平，但目前依然没有看到财政明显发力的迹象。在地方债务监管趋严的背景下，今年新增专项债额度可能用不完。3、行业政策：应对中长期人口老龄化以及经济转型的行业政策，短期发力超预期，并引发供应链紧张与市场波动。