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国金证券-龙蟠科技-603906-车用尿素正极材料双轮驱动,业绩快速提升-210729

上传日期:2021-07-30 09:03:00  研报作者:陈屹,杨翼荥  分享者:jy1695991793   收藏研报

【研究报告内容】


  龙蟠科技(603906)
  业绩
  7 月 29 日,公司发布半年报,2021 年上半年,公司实现营业收入 12.76 亿元,同比增长 55.67%,归母净利润 1.46 亿元,同比增长 60.90%,其中二季度实现营收 6.81 亿元,同比增长 34.72%,归母净利润 0.86 亿元,同比增长 29.84%。
  分析
  磷酸铁锂正极业务并表,带动公司整体盈利提升。公司收购了贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务,6 月份完成工商变更进行并表,磷酸铁锂正极材料整体盈利良好,公司拥有 3.2 万吨磷酸铁锂正极材料产能,现阶段处于满产状态,同时公司仍在持续进行产能拓展,有望在今年年底前实现新建产能释放。受益于磷酸铁锂景气度持续,公司在今明两年有望持续释放产能,有望维持磷酸铁锂正极业务的良好盈利水平,带动整体盈利的大幅提升。
  车用尿素销售环比持续提升,公司持续布局把握行业需求放量的机遇。公司二季度实现车用尿素 13.7 万吨,同比增长 30%,环比提升 23%,实现了车用尿素的稳步提升。二季度公司车用尿素销售价格单价约为 1715 元/吨,较一季度销售单价基本持平,受到二季度原材料价格上行印象,预期二季度的车用尿素的盈利水平略有承压,预期伴随原材料价格的逐步企稳以及公司终端产品价格的逐步提升,车用尿素盈利空间有望逐步回升。同时公司仍在持续推进车用尿素全国多基地的布局,山东、四川等基地有望较快投产,从而助力公司优化在各区域的销售网络,降低运输成本,扩展市场。
  其他业务运行平稳,销售费用率有所下行,政府补助提升盈利。公司的传统业务冷却液、润滑油整体运行短期略有回调,但整体保持相对平稳。二季度公司整体的销售费用率有所下行,费用管控相对良好,同时叠加政府补助的加持,公司整体盈利表现良好。
  投资建议
  公司国内车用尿素的龙头企业,公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇,车用尿素业务将快速提升;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司产能持续释放。预测公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.03、1.77、2.16 元,维持“增持”评级。
  风险提示
  国六政策执行不达预期风险,产品销量不大预期,产品价格波动风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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