东方证券-禾丰股份-603609-禾丰股份2021年半年度业绩预告点评：饲料稳健，养殖承压-210729

　　禾丰股份(603609)
　　事件
　　公司公告半年度业绩预告，预计2021年半年度归母净利润在2.42-2.73亿元，同比下降55%-60%。
　　核心观点
　　核心主业显实力，饲料销量稳健增长。2021上半年，公司饲料销量同比增长23%。在养殖行情承压背景下，公司饲料销量仍保持高于行业平均水平增速，充分显现出公司饲料产品力优势。公司聚焦饲料主业，根据转债预案将在东北进一步扩大饲料产能，同时布局华东，饲料市占率有望进一步提升。
　　行业利润向前端集中，公司禽产业承压。2021上半年公司白羽肉鸡控参股合计屠宰量同比增长23%。上半年白羽肉鸡产业链利润分部发生变化，据博亚和讯，上半年种鸡、养殖、屠宰利润分别为1.7、0.8、-0.9元/羽，同比上年+1.4、+1.3、-2.9元/羽，行业利润向前端集中。公司禽产业链中屠宰占比较高，受行业景气下行影响，业绩有所承压。
　　生猪价格大幅回落，拖累猪产业业绩。2021上半年公司生猪控参股合计出栏量同比增长157%。上半年猪价大幅回落，据博亚和讯，东北地区生猪均价约23.6元/公斤，同比下降26.2%。生猪价格连续大幅度下跌，使公司养猪产业面临巨大压力。
　　受养殖行情下行影响，公司根据企业会计准则的相关规定，对消耗性生物资产按照成本与可变现净值孰低的原则做了减值测试，计提了存货跌价准备。
　　财务预测与投资建议
　　受公司肉鸡养殖成本上升影响，我们下调公司业绩预期，预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.02、9.36、12.63亿元，同比分别-43.2%、+33.3%、+34.9%（原预测：9.65、12.00、15.90亿元）。
　　2021年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.56亿元、禽产业利润0.47亿，分别给予13x、15xPE，合计市值92.2亿，目标价10.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期。