国信证券-泰和新材-002254-2021中报预告点评：受益氨纶高景气、芳纶大幅放量，业绩高增长-210729

　　泰和新材(002254)
　　收入利润均为历史最佳，毛利率大增费用率减少
　　公司2021年上半年实现营业收入21.26亿元，同比增长95.2%，实现归母净利润4.40亿元，同比增长255.0%。公司单二季度实现营业收入11.71亿元，同比增长95.1%，环比增长22.7%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长267.1%，环比增长48.8%，业绩处于预告上限。上半年公司毛利率为36.1%，较去年同期上涨11.9pcts，费用率大幅下降3.2pcts至7.3%，净利率上升9.4pcts至20.7%。
　　受益于氨纶高景气，芳纶大幅放量，盈利能力改善
　　2021年上半年，公司氨纶产品需求旺盛，销售价格持续上涨，销量提升，盈利水平同比大幅增长；同时芳纶产品产销量大幅增加，利润同比增幅较大。公司氨纶板块营收13.51亿元，同比增长104.7%，毛利率提升20.3pcts至32.4%，其中宁夏基地实现营收7.36亿元，净利润1.68亿元。上半年国内氨纶40D均价为5.85万元/吨，同比大幅上涨100.3%；氨纶平均价差为2.57万元/吨，同比大幅77.2%。公司芳纶板块营收7.67亿元，同比增长81.8%，毛利率小幅下滑1.2pcts至42.0%，主要由于公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能于2020年6月投产，12月满产，上半年营收2.13亿元，净利润0.69亿元。
　　在建产能进展顺利，看好公司长期发展
　　公司现有间位芳纶7000吨/年，对位芳纶4500吨/年，氨纶75000吨/年（有效产能约50000吨/年）。新增产能方面，2021年3季度烟台基地4000吨/年间位芳纶即将投产；2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能；氨纶方面，公司在建30000吨/年绿色差别化氨纶和15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021年底建成投产，给公司带来新的业绩增量，我们看好公司长期发展。
　　风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们预计2021-2023年归母净利润8.20/9.44/11.43亿元，同比增速214.5/15.1/21.1%；摊薄EPS=1.20/1.38/1.67元，当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x，维持“买入”评级。