平安证券-『平安固收美联储那些事』：Taper预告渐行渐近-210729

　　美联储7月议息会议比预期的略偏鹰派一些。 由于鲍威尔在7月14日众议院听证会上的鸽派发言， 市场普遍预计联储在本次议息会议上维持鸽派， 甚至会对7月下旬以来美国疫情的快速反弹表示担忧。 但事实上， 鲍威尔对经济修复预期和疫情影响表述均偏乐观， 因此发布会后美债日内上行约3BP至1.26%。 总体来看， 本次议息会议依然是Taper前奏， 真实预告时间点取决于后续经济数据表现
　　1 Taper路线图什么时候给？
　　 议息会议上鲍威尔明确了Taper路线图的内容：会包括Taper的时间点、 节奏和具体构成（ MBS和国债会同步削减， 而非先后） 。
　　路线图什么时候给？ 现在华尔街普遍预计鲍威尔会在8月Jackson Hole年会上给， 鲍威尔对此没有确认也没有否认， 而是说要取决于经济进展。 我们此前测算过以非农就业总人口口径， 要达到上一轮Taper的标准， 7月的新增非农只需要在45万以上（ 前值85万） 即可。 近期里士满联储主席也给了一个路标， 他提出2020年2月大流行爆发前， 就业与人口的比率为61.1%， 但6月份仍只有58%， 该数据需要稳定到59%以上才能讨论缩减购债。
　　2 为什么不担心通胀？
　　联储一直表示通胀是短期的， 会从较高水平回落至温和水平。 其原因主要是两点， 一是涨价并非是全面的， CPI走高主要是能源、 汽车（ 缺芯） 拉动；二是居民的远期通胀预期是稳定的， 根据纽约联储的调查， 7月21日居民对未来10年通胀的预期水平为2.01%， 与联储的2%的长期通胀目标一致， 所以通胀并没有失控。
　　高频数据也比较支持联储这一观点， 木材价格截至7月末自高点下跌70%， 抹平年内涨幅， 同时7月密歇根消费者信心指数初值大幅低于预期， 表明涨价因素开始制约居民消费， 后续持续涨价受到制约。