华西证券-7月美联储议息会议点评：继续按兵不动，静观实质进展-210729

　　事件概述
　　北京时间7月29日凌晨2时，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变。相关点评如下：：
　　主要观点
　　美联储继续按兵不动，乐观判断当前经济
　　利率与购债规模未变：维持联邦基金利率在0-0.25%区间；保持每月1200亿美元的资产购买速度不变，继续每月购买800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），直到在实现最大就业和价格稳定目标上取得实质性的进展。
　　对当前经济表示乐观：7月声明对当前经济更为乐观，声明指出“经济活动和就业指标继续增强”（6月为有所加强），“受疫情不利影响最严重的部门已显示出改善”（6月为仍然疲弱）。
　　新设常备货币政策工具：美联储新设立国内常备回购工具（SRF）、国际货币当局回购工具（FIMA）两个货币政策工具，美联储表示这些工具将作为货币市场的后盾，以支持货币政策的有效实施和市场的平稳运行，意味着美联储有意为稳定国内外市场发挥更加积极的作用。
　　鲍威尔讲话仍然偏鸽，Taper指引尚未开展疫情影响逐步减弱：疫情确实影响很大，但是每一波疫情反复的影响都越来越弱，会继续观察Delta病毒影响。
　　通胀仍为临时性：近期通胀数据确实高于预期，但仍是临时性的，主要是受汽车、机票酒店相关项目上涨等少数因素有关，随着供给端的恢复，经济会逐步适应，通胀也会随之下降。
　　充分就业还有距离：不像通胀有2%的明确目标，充分就业需要参考很多指标，不过可以明确目前离实现充分就业取得实质性进展还有一定距离，预计未来几年就业会取得良好进展，逐步迈向充分就业。
　　Tpaer：正在评估经济的“实质性进展”，会根据经济数据决定Taper的时间，任何变动都会进行提前通知。
　　预计22年初执行Taper，年底终止QE
　　根据我们此前报告《美联储政策周期与大类资产运行规律》分析，预计美联储将于2022年初开始执行Taper,年底终止QE。节奏方面，预计每月逐步缩减100亿美元国债和50亿美元agency MBS。相较2014-2019年“QE退出，衔接加息”，本轮QE退出及加息将会较为犹豫、较为迟缓。预计QE退出到加息将会有较长间隔时段，且加息节奏会比较慢、幅度会较小。