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首创证券-东诚药业-002675-公司简评报告:东诚药业:核药业务恢复良好,生化制药业务承压-210728

上传日期:2021-07-29 13:21:00  研报作者:李志新  分享者:1235465   收藏研报

【研究报告内容】


  东诚药业(002675)
  事件:公司公告2021年半年报,期内实现营收18.26亿元,归母净利润1.55亿元,分别同比增长10.9%和-29.3%。
  点评:
  生化制药业务拖累整体业绩。上半年,公司营收同比增长10.9%,归母净利润同比下降29.3%,整体表观业绩不佳,主要是受生化制药业务拖累影响。占公司营收比重57.6%的肝素钠原料药业务,受非洲猪瘟带来的成本上升和人民币兑美元升值双重挤压,毛利率下滑相对较大,从去年21.5%下滑7pct到14.1%,拖累公司利润端增速。鉴于目前生猪存栏量接近正常年份水平(4亿头以上,5月14日农业农村部监测数据),猪价下滑较大,预计下半年肝素钠原料药成本逐渐下降,毛利率逐渐回升。
  核药业务恢复良好,18F-FDG受益于PET-CT配置放量。上半年,公司核药业务营收5.28亿元,同比增长32.0%,整体恢复良好;主要核药子公司中,云克药业营收和净利润分别为1.86亿元和8400万元,都实现29%左右增长;南京安迪科净利润6234万元,同比增长36.7%;上海欣科实现净利润2260万元,同比增长9.3%。分核药产品,重点产品18F-FDG报告期内实现营业收入1.89亿元,同比增长43.0%;云克注射液实现营业收入1.71亿元,同比增长32.0%,两大核药占核药业务整体2/3左右,均实现快速增长,尤其是18F-FDG受益于PET-CT配置规划政策调整利好,未来两年有望保持稳定高速增长。
  持续推进核药业务全产业链战略布局,加大核药创新投入。东诚药业已经基本完成核药业务全产业链战略布局,前端并购米度生物,切入分子影像CRO,为公司核药创新研发赋能,以上海益泰为代表的放射性药物研发平台,中端以成都云克为代表的放射性药物生产平台,后端以上海欣科为代表的放射性药物即时标记与配送平台(核药房),以安迪科医药为代表的正电子药物生产与销售平台。创新研发方面,公司通过加强与通用医疗、北京肿瘤医院等的合作,提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种,进一步完善核药产品线布局。报告期内18F-NaF注射液临床试验进展顺利,截至6月底,临床病例入组数已接近一半;铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb期临床试验病例入组已接近尾声。
  盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为40.5/47.3/55.0亿元,分别同比增18.5%/16.7%/16.4%;归母净利润分别为5.18/6.76/8.63亿元,分别同比增24.2%/30.3%/27.7%。当前收盘价对应PE分别为28/22/17倍,公司为国内核药双寡头之一,估值合理偏低,给予“买入”评级。
  风险提示:肝素原料药价格大幅波动、放射核素药物生产安全风险、核药创新研发失败风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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