安信证券-鲁西化工-000830-Q2业绩再创新高，未来成长可期-210729

　　鲁西化工(000830)
　　事件： 公司发布 2021 年半年报，实现营收 144.71 亿元（同比+94.7%）， 归母净利润 26.32 亿元（同比+1064.2%） 。 2021Q2 单季度实现归母净利润 16.33亿元（同比+688.4%，环比+63.4%）。
　　Q2 再创单季度新高， 产品弹性调节量价齐升， 充分发挥园区一体化优势：公司 2021Q2 业绩超越 Q1 再创历史单季度新高， 主要由于主要化工产品价格有较大幅度增长， 同时公司发挥园区一体化优势，保持主要化工产品的产能发挥， 产销量增加。 据百川，公司主要产品 PC、 PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、 DMC、 DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、尿素 2021Q2 价格环比 2021Q1 分别变动+21.2%、 +10.1%、 +8.7%、 +23.6%、 +16.0%、 +21.8%、 +10.6%、 +9.5%、+57.5%、 +14.9%， PA6、辛醇、 DMC、 DMF、三聚氰胺、 尿素价差分别环比变动+22.7%、 +24.9%、 +35.6%、 +10.9%、 +317.3%、 +14.3%。 2021 年 7 月至今， PC、 PA6、己内酰胺、 多元醇、 三聚氰胺等产品价格仍在上涨，多元醇、DMC、 DMF、三聚氰胺、尿素等产品价差仍在扩大。 2021Q2公司毛利率 33.9%，环比上升 4.76 pct， 同比上升 23.4 pct； 期间费用率 7.75%，依然维持在较低水平。 据公告， 全资子公司鲁西多元醇新材料 2021 年上半年实现净利润 15.4亿元， 成为公司主要利润增长来源。
　　大规模资本开支项目启动，产业链持续完善： 公司多年来延链、补链、强链，产品产业链不断完善，优势产品产能不断扩大。中化入主后，将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展， 将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动，公告拟投资共 140 亿元建设 60 万吨/年己内酰胺·尼龙 6 项目、 120 万吨/年双酚 A 项目、 24 万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告，公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试； 60 万吨/年己内酰胺·尼龙 6 一期工程计划投资 33 亿元，预计 2022 年9 月完工，项目建成投产后，可新增 30 万吨/年己内酰胺、 30 万吨/年尼龙 6及配套产品，预计年可新增销售收入 42.6 亿元，利税 7.6 亿元。
　　投资建议： 预计公司 2021-2023 年净利润分别为 50 亿、 50 亿、 55 亿元，对应 PE 7.4、 7.4、 6.7 倍，维持买入-A 评级。
　　风险提示： 原料价格波动、项目建设进度不及预期等