国融证券-医疗服务板块点评：板块大幅回调，多家民营医院跌超10%-210727

　　事件
　　7月26日，医药指数大跌4.54%，多个热门赛道波动较大。日前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发通知，要求各地部门进一步减轻义务教育阶段学生课外培训负担，而此前市场流传课外培训机构在拿证、融资等方面新增加诸多限制，被要求统一认证为非营利性机构，此举引发市场对非盈利性行业的反思。医疗领域作为国计民生的主要组成之一，是否会取消民营医疗机构的盈利资质成为市场担忧，因此当日民营医院股大跌，爱尔眼科（-10.4%）、通策医疗（-10.0%）、国际医学（-9.97%）、锦欣生殖（-13.41%）等领跌医药板块。
　　投资要点
　　教育行业与医疗行业有本质区别。教育行业、医疗行业虽然同为公办机构为主，民办机构为辅的行业格局，但其行业本质有巨大差异。教育具有明显的选拔意义，更关注公平性。但医疗具有明显的社会福利性，具有普惠性。从供给角度来看，教育资源的意义在于其稀缺性，而目前义务教育课程外的教培呈明显过剩态势，但医疗资源的意义则在于满足个人医疗需求，因此两个行业具有本质上的不同，对于供给侧的看法也不能一以概之。
　　总体来看，我国医疗资源仍然是稀缺而不均衡的。医疗资源的长期发展不能仅仅依靠力量有限的财政收入，还需引入社会资本，充分将社会资源利用起来。因此，从2009年开始，国务院陆续颁布《关于深化医药卫生体制改革的意见》、《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》等重大政策，不仅大幅度放松民营医院进入医疗市场的难度，而且鼓励社会资本参与公立医院改制。十年来，一批民营医院的案例已经形成，充分带动了我国医疗资源的发展。但反观教育行业，近年来对盈利性教育机构的政策限制是不断收紧的。
　　政策的核心取向立足于降低生育成本、提升人民幸福感，而民营医院的出现对提升幸福感有助益。据调查，住房成本、教育成本和女性工作机会是降低生育意愿的主要原因，而目前政策以提高生育率为着眼点，与医疗关系不大。我国医疗面临“看病难、看病贵”的问题，民营医院的出现分流了一部分公立医院的患者，使看病难的问题有所缓解，同时由于医保局、物价局的存在，民营医院并没有大幅抬高医疗成本，因此民营医院对提升居民幸福感具有促进作用。
　　投资建议：民营医院和民办教育虽同为以盈利为目的的商业模式，但从医疗资源和教育资源的属性上讲这两者对居民幸福感的作用是不同的，民办医院是我国医改推进和深入的重要参与者，具有不可忽视的重要作用。本轮调整实质上仍是较高估值个股的一次波动，并不会影响民营医院的长期价值，建议保持关注。
　　风险因素：医院盈利不及预期。