天风证券-伟星股份-002003-匠心积淀成就辅料龙头，产能优化拓展助力长期成长-210728

　　伟星股份(002003)
　　A 股首家服装辅料上市公司，厚积薄发，行业优势稳固且显著公司主营拉链、金属制品、钮扣等服饰辅料的生产与销售，是中国钮扣和拉链行业首家上市公司。现已形成年产钮扣 101 亿多粒、拉链 6.5 亿多米的生产能力，是一家品类全、响应快的服饰辅料生产公司。旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉，是中国服饰辅料的知名品牌。公司以“传承服饰文化，提升时尚品位”为使命，致力于为客户提供快捷、贴心的“一站式（全程）”服务，为客户“量身定制”一体化辅料解决方案，现已成为全球众多知名服装品牌企业的战略合作伙伴。
　　多年聚焦辅料主业，历经多年成长孵化，持续迸发成长动能
　　公司前身追溯到 1988 年成立的临海市伟星塑胶制品有限公司， 2001 年正式提出“大辅料战略”，正式进军拉链、金属制品领域，筹划布局深圳工业园。2006 年公司率先提出“一站式（全程）服饰辅料供应”模式，正式启动 SAB 品牌战略； 2009 年公司获 CNAS 实验室认证，成为国内服装辅料行业首个国家级实验室； 2018 年以来公司全球化产能优化布局策略持续推进，孟加拉工业园正式开工投产；2020 年，公司完成孟加拉工业园二期项目，顺利推动三期扩产项目并拓展越南产能，海外产能拓展优化助力巩固行业龙头优势地位。
　　立足现有竞争优势，拓展产能+优化客户深化品牌护城河
　　经过三十多年发展，公司行业内已积淀形成综合竞争优势，具体来看：研发与技术优势，坚持“时尚设计”理念，根据传统品牌的风格以及流行趋势为客户“量身定制”一体化辅料解决方案。智造与规模优势，成为国内规模最大、品种最齐全的服饰辅料企业，能够为客户提供高效快捷的生产服务。营销与服务优势，公司已建立遍及全球立体销售网络，完善的营销网助公司为全球客户提供高效、优质一站式服务。品质与品牌优势，旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉，成为 Adidas、NIKE、ARMANI 等全球众多知名服装品牌战略合作伙伴。企业文化与管理团队优势，公司坚持可持续发展、稳中求进的经营理念，管理团队勤勉务实，行业研判团队协作能力出色，推动公司长期持续健康发展。
　　首次覆盖给予“买入”评级，我们预计公司 2021~2023 年归母净利润分别为 3.88、4.61、5.10 亿元，对应 EPS 分别为 0.50、 0.59、 0.66 元，对应P/E 分别为 14.26、12.00、10.55X。我们选取地素时尚、欣贺股份、金春股份、稳健医疗作为同行可比标的，采用相对估值法，给予公司 2022 年 15倍 P/E，对应目标价 8.85 元，对应目标市值 68.68 亿元。
　　风险提示：原材料价格波动提升；海外人工成本上升，人均生产效率不及预期；产能拓展及后续释放不及预期等。