德邦证券-国瓷材料-300285-2021H1业绩大幅增长，齿科材料表现亮眼-210727

　　国瓷材料(300285)
　　投资要点
　　事件： 7 月 28 日，公司发布公告， 公司 2021 年上半年实现营收 14.73 亿元，同比增加 36.94%；实现归属上市公司股东净利 3.94 亿元，同比增长 52.68%。
　　业绩大幅增长， 三驾马车齐头并进。 2021H1， 公司实现营收 14.73 亿元，同比增加 36.94%；实现归属上市公司股东净利 3.94 亿元，同比增长 52.68%，实现销售毛利率 46.39%，销售净利率 28.48%。 MLCC 板块，上半年海外厂商多轮涨价潮推高产业景气度，公司产品呈现供销两旺态势，公司通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能，以满足不断增长的市场需求， 预计将于 2023 年 5 月投产；蜂窝陶瓷板块， 得益于行业的发展和公司产能的提高， 上半年子公司王子制陶实现营收 1.92 亿元，同比增长 53.52%， 公司市占率稳步提升；氧化锆板块， 公司于上半年引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者，战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局，为公司长期发展赋能。
　　齿科立足国内市场，积极开拓海外版图。 2021H1，爱尔创科技实现营收 3.22 亿元，同比增长 19.50%，实现净利润 9415.50 万元，同比增长 30.30%，净利率提升 2.42pct 至 29.27%。 公司依托核心的材料技术研发、广阔的市场渠道和优质的客户资源，推出了一系列口腔新材料产品，并且部分产品已通过美国、欧盟等海外国家及地区医疗器械的准入许可 。同时， 2021 年上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务，并已组建海外市场本地服务团队，进一步增强公司国际竞争力。
　　七朵金花订单有序推进，业务放量在即。 得益于建筑陶瓷材料市场扩大以及公司客户开拓顺利， 2021 年上半年国瓷康立泰陶瓷墨水产品销售量大幅增长，单月出货量连续突破 2000 吨大关， 实现营收 3.84 亿元，同比增长 39.23%，实现净利润6531.71 万元，同比增长 28.63%。 与此同时，公司生产的高端氮化硅陶瓷轴承球已经通过了前三大国际知名轴承厂的验证，订单稳步增长。新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证，生产线搭建完成，预计今年实现小批量销售。
　　投资建议： 预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.75、 0.98 和 1.20 元，对应PE 分别为 60、 46 和 37 倍。 参考 CS 其他化学制品板块当前平均 67 倍 PE 水平，考虑公司三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，长期成长性显著，维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，国六标准推进不及预期。