西南证券-欧科亿-688308-持续发力硬质合金高端刀具，打开公司成长天花板-210720

　　欧科亿(688308)
　　投资要点
　　推荐逻辑：1）欧科亿是国内锯齿刀片龙头，2020年锯齿刀片和圆片产量达1435吨，国内规模最大；公司持续发力硬质合金刀具，2020年硬质合金数控刀片产量超5500万片，排名国内前三。2）硬质合金刀具国产替代加速，国产工业刀具市占率65%左右并持续提升，欧科亿作为业内领军企业确定性受益；3）短期制造业景气持续，PMI连续16个月高于荣枯线，2021年1-6月业固定资产投资累计同比增速19.2%；中长期行业趋势明晰，机床数控化率提升带动硬质合金刀具需求增加，工业刀具消费与机床消费比提升。
　　短期受益于制造业复苏，中长期受益于国产替代、制造业升级、机床数控化率提升。短期来看，国内制造业维持高景气度，工业刀具需求旺盛，带来公司订单与收入增长。中长期来看，以欧科亿等企业为代表的国产阵营刀具企业市占率提升；制造业升级过程中，刀具消费与机床消费比将提升，拉动工业刀具需求；同时，数控金属切削机床渗透率不断提升是数控刀具市场需求增加的核心逻辑，国内新增金属切削机床数控化率从2010年的29.7%提升到2020年的43.3%，数控机床的使用量增加将带动硬质合金数控刀具需求增长。
　　数控刀具技术壁垒高，公司技术底蕴深厚，持续发力硬质合金高端数控刀具。欧科亿起步于硬质合金锯齿刀片，发展于数控刀具。在数控刀片基体材料、槽型结构、涂层技术三大核心基础技术领域有深厚积累。公司是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，硬质合金数控刀具行业领军企业。目前公司产能有序扩张，募资新建4000万片数控刀片产能保障公司满足下游需求和中高端市场占有率提升且盈利性提升，在制造业复苏和产业升级背景下，公司作为行业内代表性企业确定性受益。
　　立足硬质合金刀具产品，逐步向整体刀具解决方案供应商转型。公司拥有较为齐全的车削、铣削、钻削数控刀片系列，涉及一万五千种以上产品规格型号，能够满足不同客户的差异化需求。公司设计丰富的材料牌号和槽型结构，满足不同加工状况（如重载加工、粗加工、半精加工、精加工）对不同材料工件（如钢、不锈钢、铸铁、有色金属等）的切削需要。公司正在开发用于精加工市场的金属陶瓷刀片、整体硬质合金铣刀和钢制品刀体等项目，进一步丰富公司的产品系列，提升整体盈利能力，为转型整体刀具解决方案供应商奠定基础。
　　盈利预测与投资建议：欧科亿在硬质合金锯齿刀片和圆片基础上，持续发力硬质合金刀具并成为国内领军企业；产能有序扩张保障公司中高端市场占有率提升与业绩持续增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润年均复合增速为44.4%，行业景气且公司成长性强，国产替代确定性强，给予2021年60倍PE，目标价107.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。