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开源证券-海大集团-002311-公司信息更新报告:“一体两翼”销量高增,助力业绩兑现-210727

上传日期:2021-07-27 17:03:00  研报作者:陈雪丽  分享者:cyp94   收藏研报

【研究报告内容】


  海大集团(002311)
  “一体两翼”销量高增,助力业绩兑现,维持“买入”评级
  海大集团发布2021年中报:上半年公司实现营收381.91亿元(+47.54%),归母净利润15.33亿元(+38.82%)。2021年上半年公司对外饲料销量839万吨(未包含养殖自用42万吨),同比增长31%,贡献营收301.03亿元(+48%);销售生猪约75万头,贡献营收23.72亿元(+77%);禽养殖及屠宰业务贡献营收11.33亿元(+68%);种苗、动保业务营收5.03及5.08亿元,分别同比增长44%及25%。猪价下行拖累公司生猪养殖业务当期利润贡献,于此我们下调2021年预测;公司主营业务增速超预期,预计伴随养殖价格周期回暖,公司长期增长空间确定,于此上调2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为29.10/39.77/60.04亿元(前预测值为33.06/37.99/53.90亿元),对应EPS分别为1.75/2.39/3.61元,当前股价对应PE为40.4/29.6/19.6倍,维持“买入”评级。
  猪料销量超预期,禽料销量逆势增长,配方优势下饲料毛利率小降
  2021H1公司猪/禽/水产饲料分别销售197/455/187万吨,分别同比增长148%/12%/21%,均大幅超越上半年行业平均增速。上半年全国生猪存栏超预期,公司猪饲料销量亦实现超预期增长,其中高毛利前端料销量同比超50%。禽料在行业整体产能去化阶段亦实现逆势增长,中台优势及产品力优势显现。受益于国人消费习惯的变化及升级,公司水产料维持高增速,其中虾蟹料销量同比增长35%。由于饲料原料价格持续上行,公司努力发挥产品配方优势,饲料毛利率上半年仅同比下降1.71%,猪/禽/水产饲料毛利率降幅分别为3.90%/1.53%/1.23%。
  “一体两翼”口碑共享,饲料、种苗、动保业务规模协同提升
  上半年公司种苗及动保业务分别实现营收5.03及5.08亿元,分别同比增长44%及25%,公司南通海兴农新建虾苗厂已于7月上旬开始出虾,预计公司下半年虾蟹苗销售增速将继续环比提升。公司畜禽动保站及“水纪元”水产动保站持续开站,“千站计划”稳步快速推进,以服务带动公司动保产品销量持续快速增长。
  风险提示:原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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