华泰期货-专题报告：鸡蛋市场交易逻辑探讨-第二期--210727

　　内容概要
　　考虑到周报受篇幅所限，逻辑分析内容可能不够详实，现拟不定期推出市场交易逻辑探讨系列报告。此为第二期，本期聚焦鸡蛋9月合约反季节性持续弱势的问题。5月之后现货价格表现弱于之前预期，6-9月合约多以下跌来修复基差，对应市场预期亦逐步转弱，进入7月之后，现货价格虽逐步进入季节性上涨阶段，但期货价格表现继续相对弱势，带动基差持续走强，特别是9月合约已经较现货贴水，且主产区均价对9月基差已经处于历史同期最高水平。
　　究其原因，应该主要源于年后以来蛋鸡养殖利润高企，市场普遍预计养殖户补栏积极性上升，蛋鸡存栏或趋于增加，鸡蛋供需相应趋于改善，现货价格季节性上涨阶段的涨幅或相对低于往年。对照历史来看，期现货表现与背后逻辑与2018年颇为相似。但通过分析可以看出，目前市场逻辑与预期可能存在两个方面的风险，在供需层面，由于饲料成本的抬升，蛋鸡补栏到开产之前的投入增加，在一定程度上抑制养殖户的补栏积极性，蛋鸡存栏更多依赖延迟淘汰；在库存周期层面，5月之后由于市场预期的改变，流通环节库存持续下滑至历史同期低位，草根调研也反映今年冷库蛋库存低于往年同期。
　　因此，有别于当前市场预期，我们倾向于后期现货价格上涨幅度应该能够达到往年平均水平，考虑到今年在产蛋鸡存栏和库存周期结构与2018年较为相似，后期现货价格甚至可能超过往年平均水平。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑择机入场做多9月合约，把握季节性规律带来的机会。