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光大证券-益生股份-002458-2021年中报点评:鸡苗价格上涨助推业绩改善,产能释放加速可期-210727

上传日期:2021-07-27 11:38:00  研报作者:王琦  分享者:insun   收藏研报

【研究报告内容】


  益生股份(002458)
  事件:
  公司发布2021年中报,实现营业收入12亿元,同比增长20.1%;归属于母公司所有者净利润2.76亿元,同比增长35.2%。受益于上半年鸡苗价格上涨,公司业绩改善。
  产品价格上涨助推业绩改善,产能释放将加速
  上半年公司鸡苗销量近2亿羽,同比下降10%;公司鸡产品收入10.78亿,同比上涨32.4%,毛利率较去年同期提升10.38个百分点。2021年上半年公司业绩超我们此前预期,主因鸡苗价格表现较好。预计下半年公司产能将加快释放。公司规划2021年全年出栏鸡苗5.5亿羽,较2020年提升13.2%。虽然鸡苗价格上涨空间有限,但产能提升将有助于公司平滑行业周期波动的影响。
  鸡苗价格低位反弹,进一步上涨受限
  2021年上半年白羽肉鸡产业链盈利分化。因2020年下半年白羽肉鸡行情疲软,行业自主去化产能;而2021年上半年,一体化白羽肉鸡企业扩产,对鸡苗的需求旺盛,带动鸡苗价格上涨。2021年上半年山东烟台鸡苗出场均价4.06元/羽,同比上涨11.85%,单羽盈利1.3-1.5元。同时由于对猪肉的替代作用减弱,毛鸡及鸡肉价格低迷,2021年上半年山东烟台肉毛鸡均价4.38元/斤,养殖企业微利。
  虽然上半年行业产能扩张提振鸡苗需求,但鸡肉对猪肉的替代作用逐步减弱,鸡肉消费低迷将制约鸡苗价格上涨空间,且中长期看,我们预计鸡苗价格有一定下行压力。
  盈利预测、估值与评级:
  公司产能扩张速度超我们此前预期,故我们上调公司21-22年归母净利预测至3.86亿元、3.03亿元(上调140%、115%),同时新增23年归母净利预测为2.56亿元,公司21-23年EPS分别为0.39/0.31/0.26元,当前股价对应21-23年PE为25/32/37倍,维持“增持”评级。
  风险提示:原材料价格波动风险,需求不及预期风险,发生疫情风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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