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浙商证券-海康威视-002415-海康威视深度报告:聚焦海康的EBG业务:内涵、空间、路径与节奏-210724

上传日期:2021-07-26 22:33:00  研报作者:蒋高振,吴若飞  分享者:lypdl   收藏研报

【研究报告内容】


  海康威视(002415)
  报告导读
  企业数字化转型老生常谈,“赋能”企业数字化转型逐渐成为海康第二成长曲线,因此EBG业务也是市场最为关注,但市场缺乏对EBG业务与“企业数字化转型”之间更为深刻的定性的分析、遑论定量分析。本篇报告我们从数字经济入手,通过对不同行业数字化转型痛点的分析,逐一对比,深刻揭示了EBG业务成长的根本驱动力,同时详细比较了在数字经济浪潮中,各类玩家的优势领域与未来可能的竞争格局。
  投资要点
  EBG业务的根本驱动力在于“立足用户需求,推动价值落地”
  对于不同的行业而言,EBG业务的重心有所不同:如在能源领域,对于安全生产的要求使得“规范作业行为、防范安全隐患”成为海康在能源领域首要解决的问题,对于智能楼宇、文教卫等,则有着天然的“拉进管理距离”的数字化治理需求,而在传统的制造业领域,随着人口红利的消退,“提升业务效率”成为海康的根本突破口。我们认为,EBG业务的根本驱动力在于“立足用户需求,推动价值落地”。
  数字经济下,各行业数字化转型的痛点与各玩家的优劣势分析
  根据《中国数字经济发展白皮书(2020年)》,数字经济可以用“四化”框架来描述、理解,“四化”分别为数据价值化、数字产业化、产业数字化与数据化治理。产业数字化成为数字经济越来越重要的内容,目前第三产业数字经济渗透率最高,达到了40.7%——这主要是传统互联网企业的主阵地,而第二产业数字经济渗透率仅为21%,这些行业多为标准度高、集中度高的传统行业,其数字化转型的进程更多由自身主导,如三一重工、潍柴动力等。海康威视在这个过程中,扮演了为传统企业龙头赋能的角色,而这个“能”,对于不同企业而言有着不一样的意义。
  海康威视:EBG业务的角色、优势与空间
  我们认为,未来EBG的3-5年的成长动力来源于能源、楼宇和文教卫板块,相对偏长期的成长性来源于对制造业的赋能。核心原因是,能源行业对于安全生产的诉求始终未变,而海康从安防出发,提供的以“规范作为行为、防范安全隐患”的解决方案产品能够很好地迎合需求痛点,自身也最有能力实现需求的落地;而楼宇、文教卫等行业需求场景更为细分,海康“以视频监控为核心”的解决方案产品能够有效助力数字化治理,实现需求的落地。对制造业赋能是相对较长期的一个成长因素的原因是,我们认为,制造业的转型升级不仅仅是简单的“泛安防”需求抑或“数字化治理”的需求,企业的降本增效是多维度、多角度共同配合完成的,相对而言千人千面,其数字化转型的过程、涉及到的职能部门都相对更为复杂,制造业企业的数字化转型需要多方的通力合作,而非单方面的一厢情愿。
  盈利预测及估值
  我们预计公司2021-2023年营业收入分别为805.66/958.43/1138.21亿元,归母净利润分为为170.63/209.91/253.67亿元,当前股价对应2021-2023年PE分别为36.91X/30.00X/24.83X,考虑到AI+安防产业在企业端不断落地,公司成长确定性强,优势地位突出,给以2022年40XPE估值,首次覆盖给予“买入”评级,目标价90.00元。
  风险提示
  政府市场安防投入不及预期,企业端数字化转型渗透率不及预期,需求不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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