东兴证券-国防军工：蓝色起源载人飞行初体验，低轨卫星商业潜力显现-210726

　　当地时间7月20日上午9时，贝索斯搭乘旗下公司蓝色起源的飞船“新谢泼德号”进行了该公司的首次载人飞行，到达距离地面106公里的地球亚轨道。目前为止多项太空旅行的商业探索为卫星互联网增加更多应用场景。中国卫星互联网建设目前还在初步阶段，进行商业化的实践尚不现实。但后续，随着各项技术的成熟，我国有望凭借制度优势，由航天“国家队”带领建立完善生态，各项商业化应用也有望提上日程。
　　我们认为，在国家力量的带领下，相关产业链有望快速培育和成熟，并通过领先优势占据优质轨道、频率等稀缺资源，给广大民营商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。另外从需求端看，航天科技集团八院科技委秘书长潘军保守估计未来5-10年仅我国商业小卫星的发射需求就超4000颗，商业卫星制造和发射的需求呈现爆发式增长，将带来航天发射业务的几何级暴涨。国家示范效应叠加小卫星生产和发射需求将进一步催化我国“十四五”期间商业航天景气度。
　　投资建议：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注航发动力和中航沈飞。同时，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，建议关注军工半导体产业链优质标的。
　　第二，“内循环”促进北斗系统对GPS的替代，“星网”公司成立推动国内卫星互联网快速起步。北斗高精度应用推广取得长足的发展，经济和社会效益日益显现。另外，此前我国卫星互联网建设已初步取得成就。在国家力量的带领下，低轨卫星产业链有望快速培育和成熟。因此，我们认为卫星产业有望进一步商业化，建议关注北斗高精度、卫星互联网建设等相关公司。
　　风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。