浙商证券-A股市场策略周报：十一论科创板：半导体开始接棒，应用类蓄势待发-210725

　　投资要点：
　　今年以来，浙商策略团队在三个关键节点的研判得到验证：3月20日《调整已近尾声》提示“市场步入底部区域”；4月18日《一波吃饭行情，渐行渐进》提示“上半年的黄金投资窗口已打开”；3月28日《等风来，科创板步入战略性底部》，而后发布十论科创板系列，自底部鲜明提示，科创板牛市已来，刚刚开始。
　　十论科创板之后，十一论聚焦产业，本期重点探讨，半导体开始接棒，应用类蓄势待发。
　　前言：十论科创板之后，十一论聚焦产业
　　我们认为，以上证为锚，目前处在战略底部，下半年有望更上层楼，结构上，价值股见底，科创板步入牛市初期，券商底部位置拐点将至。
　　产业层面，半导体开始接棒电动车，2B应用端蓄势待发，更具体看，半导体上游材料和设备类渐入佳境，底部的芯片设计、工业软件、人工智能等应用类可加大布局。
　　基础：科创板牛市基石，源自于三大红利
　　对科创板而言，牛市基石主要源自三大红利：产业红利、制度红利、次新红利。由此衍生的特征有，业绩增速快、估值相对低、基金配置低。
　　节奏：结合复盘看科创，从产品到应用类
　　《三论科创板：牛市续航的发动机》中系统论述，无产业，不牛市，主导产业崛起是牛市的决定要素；牛市的运行节奏，往往是从产品型公司驱动逐步为应用型公司驱动。复盘2005年至2007年和2013年到2015年两轮牛市，分别对应重工业崛起和互联网+崛起，节奏上往往是从产品型公司驱动逐步为应用型公司驱动。
　　对应到科创板，以半导体材料和设备为代表的产品类已渐入佳境，仍处底部的芯片设计、工业软件、智能制造、企业互联等2B应用类蓄势待发。
　　结构：半导体开始接棒，应用类蓄势待发
　　展望后续，结合估值、基金配置、交易热度等，我们认为代表半导体和应用端的科创板将接棒电动车，产品类领涨后，以2B为主要代表方向的应用类蓄势待发。
　　总结：战略布局科创板，走向戴维斯双击
　　不同于周期股，业绩确认对成长股行情有重要助推。对科创板而言，4-7月是估值修复阶段（结合Wind测算，21年PEG为0.9，仍小于1），随着中报陆续落地，接下来将开启戴维斯双击阶段。
　　风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。