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东吴证券-电子行业周报:被动元器件国产替代空间广阔,关注片式电阻份额提升机遇-210726

上传日期:2021-07-26 16:36:00  研报作者:王平阳  分享者:OIOD7Bef   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  市场行情回顾:上周(2021/7/19-7/23)沪指上涨0.3%,收于3550.4;深证成指上涨0.4%,收于15028.6;创业板指上涨1.08%,收于3469.9;申万电子指数为5434.8,上涨3.5%。行业涨跌幅在所有一级行业中排序7/28。申万电子各子行业中,半导体板块上涨7.98%、光学光电子板块上涨3.75%、其他电子II板块上涨1.30%、元件II板块上涨1.27%、电子制造II板块上涨0.40%。其中,电子行业202支个股上涨,聚飞光电(60.4%)、芯海科技(46.2%)、国民技术(43.1%)涨幅居前;有131支个股下跌,信维通信(-16.9%)、寒武纪-U(-15.2%)、协创数据(-14.0%)跌幅居前。
  被动元器件需求稳定增长,片式电阻市场空间稳步提升:几乎所有电子电力产品都需要用到被动元器件,被动元器件主要分为RCL(电阻、电容、电感)以及射频元器件。其中,电阻在电路中起限制电流大小的作用,其中片式电阻占电阻份额占比最高,其可耐潮湿和高温,温度系数小,可以极大节约电路空间成本,实现设计精细化。片式电阻结构较为复杂,生产工序涵盖20多道的工艺,其中氧化铝陶瓷基片是生产片式电阻的核心部件。根据日商环球讯息数据,2020年全球片式电阻市场规模约为17亿美金,预计2027年达到24亿美金,CAGR超过5%。
  台湾企业占据片式电阻主要份额,大陆厂商份额提升空间大:全球片式电阻行业由中国台湾企业主导。台湾厂商国巨、华新科等厂家以规模优势立足,虽然小型化技术与产品质量与日本存在差距,但产能规模超过日企,占据了主要份额。日本企业完走薄膜工艺路线,高精度技术处于领先地位。根据国巨法说会,国巨、华新科、KOA、Rohm、Panasonic、Vishay占据仍全球片式电阻市场的主要份额,其中国巨产能排名全球第一,月产能约在1300亿只。风华高科是大陆最大的片式电阻厂商,经过二十多年的技术发展,风华高科端华分公司已经形成厚膜技术、薄膜技术和合金技术三大技术平台。风华高科电阻产能已达到400亿只/月以上,后续随着扩产项目的有序推进,我们预计风华高科电阻产能规模及实力将进入世界前列。
  投资建议:风华高科是国产片式电阻龙头,电阻产能已达到400亿只/月以上,公司发布非公开发行预案(修订稿),募集不超过50亿元,定增募集资金净额投向包括新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目(投资总额10.1亿元),产能的有序扩张将推动公司份额快速提升。三环集团是电阻重要原材料氧化铝陶瓷基片主要供应商之一,公司发布股票定增预案,计划投资8.60亿元扩产电子与电力器件用新型氧化铝陶瓷基片,其中拟使用募集资金8亿元,全部达产后能够实现年产陶瓷基片6亿片,进一步巩固电阻基板行业龙头地位。
  风险提示:市场需求不及预期;企业研发不及预期;市场开拓不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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