太平洋证券-怡合达-301029-自动化零部件一站式采购平台，有望保持可持续高增长-210725

　　怡合达(301029)
　　点评：
　　FA工厂自动化零部件一站式龙头企业，进入高速发展期。
　　公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品，主要客户集中于非标工业自动化企业以及相关单位，包括大族激光、先导智能、智云股份、比亚迪等。
　　从业绩角度，公司过去3年收入端年复合增速达到47.63%，利润端符合增速达到61.8%，2021年1-6月营业收入预计为76,000万元-82,000万元，较上年同期增长42%-53%；2021年1-6月净利润预计为16,514万元-17,818万元，较上年同期增长36%-47%。
　　光伏等新兴工业自动化市场保持较快增长。
　　在适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提高、国家产业升级政策支持等多方面因素的作用下，自动化行业的市场规模不断扩大，根据市场调查机构Reportlinker的数据，全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从2018年的1,600亿美元增长至2024年的2,695亿美元，年均复合增长率将达到9.08%。从行业来看，公司集中于3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人，占比分别为18%、15.6%、14.6%、4.5%、4.8%，我们预计公司覆盖的新兴行业增长速度将会高于整体自动化。
　　公司具备目录、供应链等多重优势。
　　行业有明显壁垒，FA工厂自动化零部件订单具备小批量、高频次、多样化特点，因此必须能够满足客户短交期、节约设计采购效率、一站式的要求，对比国外企业，公司在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势，对比国内企业，公司在SKU开发（公司新增开发产品SKU数量年均复合增长率达34.70%）、目录制作、品牌优势、供应链优势明显。
　　盈利性预测与估值。我们认为公司是国内自动化零部件一站式供应的龙头企业，随着市场增长、公司市场份额提升以及产品品类的扩张，未来将保持快速增长。预计2021-2023年公司净利润3.86、5.37、7.99亿，对应PE分别为102、74、49倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风