国盛证券-创新药周报：诺华、强生捷报频传，创新发展动力强劲-210725

　　一、本周聚焦——跨国药企中报梳理之诺华、强生
　　2021年7月21日，诺华公布2021半年报，Cosentyx、Entresto推动业绩，中国市场方兴未艾。整体营收达到253.67亿美元，同比增长7%，调整后净利润71.29亿美元，同比增长7%；随着新冠疫情逐渐改善，Q2整体营收为129.56亿美元，增速14%。现有业务中，创新药板块强势支撑业绩，Entresto（诺欣妥，ARNI）增长迅猛，Cosentyx（可善挺，IL-17A）维持销量榜首。研发方面，Iptacopan（LNP023，B因子）、177Lu-PSMA-617(PSMA)、最贵药物基因疗法Zolgensma（SMN基因）临床数据积极；Inclisiran（PCSK9）、Asciminib（Bcr-Abl）陆续完成NDA提交，为后续发展奠定基础。中国地区收获15.5亿美元，增长14%，正逐渐成长为诺华第二大市场。
　　2021年7月21日，强生公布半年报，医械板块强势复苏，肿瘤、自免日新月盛。整体营收456.33亿美元，同比增长16.9%，调整后净利润135.49亿美元，同比增长27.8%；Q2实现收入233.12亿美元，同比增长27.1%。制药、医疗器械和大健康三大板块中，制药板块受Stelara（乌司奴单抗，IL-23/IL-12）、Darzalex（达雷妥尤单抗，CD38）、Imbruvica（依布替尼，BTKi）、Tremfya（guselkumab，IL-23）、Erleada（阿帕他胺，ARi）等肿瘤、自免领域重磅产品推动，且产品不断迭代，Rybrevant（EGFRexon20ins）、BCMACAR-T细胞疗法、Ponvory（S1P1）等新品种陆续上市，优势将进一步扩大，收入247.98亿美元（+13.3%）。医疗器械板块受益于疫情稍缓，营收135.57亿美元（+32.7%），为增速最快的业务板块。
　　二、医药板块创新药个股行情回顾：
　　本周沪深医药创新药板块涨跌幅排名前5的为百奥泰-U、键凯科技、泽璟制药-U、复星医药、神州细胞-U。后5的为康弘药业、复旦张江、华东医药、艾力斯-U、丽珠集团。
　　本周港股医药创新药板块涨跌幅排名前5的为腾盛博药-B、嘉和生物-B、亚盛医药-B、和黄医药、复星医药。后5的为先声药业、荣昌生物-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、基石药业-B。
　　本周IPO招股书概览——阿诺医药、瑞科生物、天广实生物。
　　三、创新药行业中长期观点：
　　近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。我国的创新市场有较强的政策属性，2017年10月8日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。
　　不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。