天风证券-豪悦护理-605009-21H1预计实现归母净利润1.9-2.1亿，看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间-210726

　　豪悦护理(605009)
　　公司发布21H1业绩预告，预计21H1实现归母净利润1.9-2.1亿，同比减少44%-49%，相较19H1同比增加46%-62%。预计21H1实现归母扣非净利润1.7-1.9亿，同比减少48%-54%，相较19H1同比增加34%-50%。
　　预计单Q2实现归母净利润1.02-1.22亿，同比减少57%-64%，相较19Q2同比增加27%-52%。预计单Q2实现归母扣非净利润0.84-1.04亿，同比减少61%-69%，相较19Q2同比增加9%-35%。20Q3/20Q4/21Q1/21Q2归母净利润分别为1.17/1.10/0.88/1.02-1.22亿，单季度利润端表现逐步趋稳。
　　净利润相较20H1下滑，主要是由于：①20年受疫情影响，口罩等防疫物资产品收入有所贡献；②全球货物出口运输运力紧张，导致运费大幅上涨，对公司境外销售和净利润均有影响。
　　投资建议：豪悦精耕细作供应链，创新研发能力强。21H1由于海运运力短缺（19年境外收入占比12%）、新工厂搬迁、下游部分需求不稳定等，利润端受到影响。随着湖北新工厂的逐步建成，预计公司竞争优势将进一步加强，看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间。考虑到20年口罩等防疫物资高基数，21H1中报利润端受影响较大，公司募投产能逐步释放中，将21-23年净利润从6.4/7.7/9.2亿元下调到5.0/6.25/7.5亿元，对应20/16x/13xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价波动风险，大客户流失风险，自有品牌布局不及预期，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准