天风证券-钢铁行业研究周报：限产预期持续，关注钢铁板块新一轮行情-210726

　　核心观点
　　本周，限产地区加剧，暨山东、江苏、安徽、浙江等多地均反馈，钢企要压缩粗钢产量， 21 年产量不超过 2020 年之后，广东亦加入限产行列。从钢厂生产节奏和经济性考虑，我们认为未来减产将分两个阶段：（1）降低废钢用量。 21 年上半年中国生铁产量 4.56 亿吨，同比增长 4%，粗钢产量 5.63 亿吨，同比增长 11.80%。上半年粗钢产量增长 6432 万吨，生铁与粗钢产量差值为 1.07 亿吨，差值比去年扩大4062 万吨，该差值可近似代表今年钢厂废钢添加的增量，若将废钢用量降至去年水平，可实现粗钢减产约 4100 万吨左右；（2）降低生铁产量。第一阶段并不足以完成今年粗钢不增的任务，仍有 2000+万吨“缺口”，随着废钢需求下滑，价格下跌， 与生铁价差扩大后，性价比提升将刺激钢厂再次考虑废钢使用的经济性，钢厂或通过降低生铁产量的方式完成全年目标。
　　当前限产影响已传导至废钢端，我的钢铁网反馈，钢厂做多库存意愿下降，受此影响，废钢价格受到抑制。我们预期，若限产如期实施，废钢价格将首先受到冲击，其次是铁矿石的价格，本周铁矿石期货价格已下滑 8.6%。随着炉料供需再平衡，市场预期钢厂利润将重回扩张。
　　自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期已经结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平， 21 年钢铁行业或出现供需缺口。 关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。终端需求下滑，电炉开工率回升
　　上海地区线螺采购量 1.57 万吨，环比下滑 3.7%，但与去年同期相比下滑 1.23 万吨，同比下滑 43.8%。 高炉开工率 57.60%，环比下滑 0.96pct，同比下滑 12.57pct；电炉开工率 70.51%，环比持平。
　　原料价格回落，铁矿石发货量回升
　　本周铁矿石期货价格下跌 113 元/吨至 1195 元/吨，涨幅为-8.60%； 焦煤期货价格上涨 99 元/吨至 2021 元/吨，涨幅为 5.12%； 焦炭期货现货价格上涨 76 元/吨至 2854元/吨，涨幅为 2.74%。 海外铁矿石发货总量 2087.50 万吨，环比增加 41.40 万吨，上升 2%；北方港口矿石到港总量为 1148.90 万吨，环比增长 42.00 万吨，上升 4%。
　　矿价下滑，带动钢材盈利回升
　　因原料价格见顶回落，钢价整体反弹，钢厂盈利回暖。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利 372 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利 431 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利 1082元/吨、短流程毛利 1141 元/吨。
　　风险提示： 宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期； 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期； 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。