天风证券-公用事业行业研究周报：板块仍处于低配，碳中和带来新机遇-210725

　　本周专题
　　基金 2021 年中报已陆续披露完毕，本周我们基于 Wind 开放及封闭式分类基金中的普通股票及偏股混合型基金，对公用环保行业 2021Q2 基金重仓持仓情况进行统计分析。
　　核心观点
　　横纵对比：重仓比例环比下滑至 0.35%，低配比例达 3%2021Q2 公用事业板块基金重仓持股市值 99 亿，重仓比例 0.35%。横向比较，除港股外，公用事业板块重仓比例在申万一级行业中排名 26，相较2021Q1 下降 5 名。纵向来看， 2020 年以来，板块重仓比例环比持续下滑，在经历 2021 年一季度的反弹后，二季度重仓比例再次环比下挫 0.16个百分点至 0.35%，行业仍维持 3%左右的低配比例。
　　子板块分析：电力、环保均有下滑，电力仍为最大持仓子板块
　　电力、环保、燃气及水务 2021Q2 基金重仓持仓比例分别为 0.26% 、0.06%、0.03%及 0.00%。反映到公用事业板块持仓内部结构来看，电力为占比最高的板块，权重自 2020Q4 以来持续抬升，2021Q2 电力、环保占比分别为 74%及 18%，燃气、水务板块持仓占比较低。从低配情况来看，电力低配比例环比收窄 0.1 个百分点至 2.16%，环保低配比例基本稳定。
　　从电力细分板块来看，2018 年以来水电持仓比例始终最大，2021Q2 环比略降至 96%，占电力板块几乎全部的基金重仓。具体数据来看，火电、热电及新能源发电 2021Q2 重仓持仓比例变化不明显，水电环比略降 0.1 个百分点至 0.25%。低配比例方面，火电、水电环比分别收窄约 0.11/0.05 个百分点至 0.69/1.00%，热电、新能源发电比例稳定。
　　个股分析：前十大重仓股集中于环保及水电
　　2021Q2 公用事业板块前十大重仓股中，五家公司属环保板块，分别为瀚蓝环境、碧水源、高能环境、浙富控股和玉禾田；水电占其中三席，分别为长江电力、川投能源及华能水电。2021Q2 板块加仓集中于电力与环保板块。从具体个股加仓数据来看，前五大加仓标的中，电力标的占三席，包括龙源电力、华能水电及华润电力，其重仓持仓市值占总市值比重分别环比提升至 0.34/0.23/0.14%；环保标的包括碧水源、高能环境，其重仓持仓市值占总市值比重分别提升至 1.56/1.64%。减仓方面，环保标的包括瀚蓝环境、玉禾田、先河环保及维尔利等。
　　投资建议：板块仍旧处于低配，碳中和带来新机遇
　　水电板块，建议关注水风光互补潜力较高的流域开发主体，包括【川投能源】【华能水电】等；新能源运营商板块，高景气优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头，建议关注【龙源电力】【华润电力】等；垃圾焚烧板块，未来成长性较好，盈利性中长期有望逐步改善，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】等；国六板块，国六标准陆续实施，产业链各环节空间明显扩容，建议关注【隆盛科技】【奥福环保】等；燃气板块，两碳目标下未来十年增速或将得到明显抬升，建议关注【新奥能源】等。
　　风险提示：电力、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动，环保支持政策落地不及预期