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国信证券-传智教育-003032-IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-210723

上传日期:2021-07-23 13:59:00  研报作者:曾光,钟潇,姜甜  分享者:fancam   收藏研报

【研究报告内容】


  传智教育(003032)
  IT 培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前
  2019 年 IT 培训行业规模达 681 亿, 10-19 年 CAGR=25%,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6%,达内(3.0%)、传智(1.4%)排行前列。政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史,IT 培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
  传智教育:IT 行业领军者,口碑和就业体验
  公司系国内 IT 职教 Top2, 16-19 年营收和利润 CAGR 分别 20%/36%;主营 IT 短期培训(线下+线上)、IT 非学历高等教育培训、少儿非学科培训, 2020 年收入各占 93%/5%/2%, 总营收 6.4 亿/-31%,业绩 6506万/-64%,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率 7%)、口碑(口碑招生 70%)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率 90%+)。
  成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线
  未来成长:一看 IT 短训,IT 行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为 IT 培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建 5 个和新建 6个校区,新增服务能力 3 万人次/年;二看 IT 非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生 1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳 1w 人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿 IT 培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。
  风险提示
  宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
  短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予“增持”预计公司 21-23 年 EPS 为 0.34/0.58/0.70 元/股,对应 PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺) ,但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线“增持”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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