首创证券-隆基股份-601012-公司深度报告：单晶科技成就隆基价值，分享行业红利未来成长可期-210720

　　隆基股份(601012)
　　核心观点
　　隆基股份引领单晶成长，单晶科技成就隆基价值。 单晶的崛起归因于技术变革和政策驱动，离不开全产业链的共同努力，公司在单晶发展中起到了关键作用，是推动单晶技术变革的领头军。在公司的引领和推动下，单晶技术多点开花，掀起了一场从硅棒端到电池端几乎整个产业链的技术变革，而公司也借助单晶的崛起建立起了光伏产业链自上而下一体化的隆基帝国。
　　规模优势突出，龙头地位稳固。2021 年公司硅片/电池/组件的产能将达到 105/38/65GW，产能增长率分别为 23.5%、 26.7%、 30%，面对硅片环节日益激烈的竞争格局，公司的产能逐步向下游电池和组件环节倾斜，一体化进程加速。预计 2021 年公司硅片、组件出货量有望达到80/40GW，公司规模保持快速增长。
　　供应链优势加持，持续保持优异的盈利能力。 公司具备较强的议价能力，在面临上下游价格波动的时候能够充分发挥价格传导能力，成为产业链各环节博弈的赢家。
　　掌握核心技术，引领行业发展。 公司始终将加强科技研发和创新的投入力度作为业绩增长的核心要素， 公司产品的光电转换效率多次打破世界纪录， TOPcon， HJT 等多项技术与产品处于行业领先地位，构建了具备全球竞争力的研发体系。
　　布局新赛道，迎来新的利润增长点。2021 年公司两大新动作在于 BIPV和氢能新赛道的布局，公司通过收购森特股份，开启 BIPV 光伏增量市场，同时通过成立隆基氢能科技公司，布局氢能新赛道，为实现光伏+氢能清洁能源高效利用的能源变革打下基础。
　　乘风而上，分享行业增长红利。 光伏行业同时具备成长性潜力和周期性魅力。成长性方面，清洁能源将逐步取代传统能源的市场份额。周期性方面，光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响，迎来了全球碳中和发展的黄金周期，未来公司有望借力全球碳中和东风，充分享受行业增长红利。
　　盈利预测：预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 879/1080/1230亿元，归母净利润分别为 110.6/139.7/172.3 亿元，对应 EPS 为2.04/2.58/3.18 元，对应为 PE 41.1/32.6/26.4，维持买入评级。
　　风险提示： 光伏装机需求不达预期，技术迭代超预期，供应链价格波动。