中泰证券-钢铁2021中期策略：交易负增长-210721

　　上半年吨钢盈利出现大幅波动，背后的供需逻辑如下：
　　2020年Q2-2021年2月国内需求显著复苏，但钢铁盈利一直在中低位徘徊，原因是新增供应众多，主要来自产能置换项目的集中投放，供应的增长压制了吨钢盈利弹性。
　　2021年3月-5月上旬吨钢盈利大幅抬升，一方面唐山和邯郸执行了严格的限产政策，另一方面市场预期年内将出台压缩粗钢产量政策，这将导致供应进一步收缩。
　　5、6月吨钢盈利大幅回落至3月限产前水平，与需求放缓有关，另外期间压缩产量预期松动，产业链投机情绪降温。
　　6月钢铁需求同比增速放缓至-3%，剔除外需后，内需增速为-6%。
　　钢铁周度表观需求自4月下旬起无正增长。
　　建筑钢成交明显低于往年同期。
　　水泥产量、挖机销量5、6月均为负增长。
　　铁路、公路固定资产投资5、6月负增长。