国元证券-安利股份-300218-安利股份2021年中报预告点评：产品结构持续升级，量价齐升业绩高增-210719

　　安利股份(300218)
　　] 事件：
　　公司发布 2021 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润 6600-7100 万元，同比增长 511.2%-542.4%。 其中 Q2 单季度预计实现归母净利润 3840-4340 万元，同比增长 574.7%-636.5%，环比增长 39.1%-57.3%。
　　报告要点：
　　转型升级成效显著， 上半年实现量价齐升
　　根据公司公告， 2021 年上半年预计归母净利润范围中值为 6850 万元，同比增长 526.8%，净利率中值约为 7.3%。 Q2 单季度预计实现归母净利润中值为 4090 万元，同比增长 605.5%， 净利率中值约为 8.3%。 报告期内， 公司营收及产品单价均创历史新高， 主营产品收入/销量/销售单价同比增长约68.8%/49.2%/13.1%，量价齐升助推公司整体盈利能力大幅提升。
　　高附加值产品占比提升， 带动销售单价及毛利率上行
　　公司为聚氨酯复合材料龙头，是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。 今年以来，公司先后与宜家、丰田、耐克、匡威达成深度合作， 未来有望不断进入下游应用领域头部企业供应链， 推动公司营收规模持续增长。 转型升级稳步推进， 高端化高附加值产品占比持续提升， 销售单价较上年同期增长约 13.1%。 此外， 公司坚持创新驱动， 技术加速迭代升级， 且稳步推进智慧管理和智能制造， 上半年主营产品毛利率同比提升 6.3pcts 至 24.7%。
　　公司竞争优势显著， 新增产能释放将夯实龙头地位
　　我们预计 2023 年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达 1 亿米左右，公司作为国内最大 PU 革及复合材料龙头企业地位将得到进一步巩固，营收规模增长可期，市占率有望持续提升。公司部分高技术含量产品毛利率达 40%-60%，功能鞋材、 3C 产品、汽车内饰、沙发家居等领域的高附加值产品持续放量， 预计将带动单价和毛利率提升， 叠加智能制造推动运营降本增效， 净利率中枢有望抬升。
　　投资建议与盈利预测
　　新增产能释放在即，核心客户订单再获新进展，公司成长路径清晰， 耐克鞋用材料预计下半年量产并逐步贡献业绩增量。 预计公司 2021-2023 年分别实现营收 20.86/25.42/29.40 亿元，归母净利润为 1.56/2.22/2.90 亿元， 对应 EPS 分别为 0.72/1.02/1.34 元，当前股价对应 PE 为 28.1/19.8/15.2 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期