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东方财富证券-移为通信-300590-下游需求加速恢复,公司业绩创新高-210722

上传日期:2021-07-22 07:07:00  研报作者:危鹏华  分享者:adminroot   收藏研报

【研究报告内容】


  移为通信(300590)
  【投资要点】
  移为通信发布半年报,公司上半年实现营收3.98亿元,同比增长117.09%,实现归母净利润7245万元,同比增长72.22%,实现扣非归母净利润为6583万元,同比增长183.14%。
  疫情影响消除,公司上半年业绩创历史新高。虽然海外疫情仍在发展中,但欧美等区域的生产经营活动已基本恢复,公司营收同比实现翻倍以上增长,即使和2019年同期相比,增速约为45%,表现亮眼,归母净利润同时也创历史新高,我们认为公司受疫情的影响已经基本消除,今年开始重新回到高速增长轨道。
  费用率明显下降,盈利能力有望持续提升。公司上半年研发、销售、管理费用率分别为10.06%、4.11%、2.88%,同比减少,费用增速远低于营收增速,我们认为和公司的商业模式有关,公司聚焦车载、资产管理赛道,下游客户群体较为稳定,业务开拓可复制性强,产品技术复用率高,无需随营收规模的扩张而同步扩大公司团队规模,我们认为,随着未来营收规模的进一步扩大,公司的期间费用率有望持续下降,对公司盈利能力的提升有一定的推动作用。此外,公司上半年毛利率为36.23%,和去年年报相比下滑5.87pct,主要为汇率波动影响。
  合同负债与存货高增,为公司下半年收入奠定基础。半年报数据显示,公司合同负债为9414.9万元,表现出后疫情时期海外下游需求旺盛,客户加大预付款锁定货源。公司存货为3.42亿元,环比增长25.6%,我们认为是公司考虑到下游需求的迅速恢复,加大备货备料规模以应对上游芯片及半导体材料的持续涨价和缺货,受此影响,公司上半年经营活动现金流为215.6万元,同比大幅下滑87.62%。
  开拓国内市场,营收占比大幅提升。在持续耕耘国际市场的同时,公司仍坚持对国内市场的持续开发。今年2月,公司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器(固定式、手持式)采购项目招标中,成功中标,也标志着公司在国内市场上逐步建立了自己的品牌知名度。此外,公司在国内市场注重微出行交通(包括电动自行车和滑板车)的市场开拓。本报告期,公司境内销售收入9163.91万元,同比增长401.67%,营收占比达到23.04%,国内物联网市场规模庞大,在公司的持续开拓下国内业务收入有望继续高速增长。
  【投资建议】
  公司聚焦于物联网终端行业,产品主要应用于车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯以及动物溯源管理四大领域,定位高端,收入大部分来自于海外客户,2020年受国内外先后爆发的疫情影响,业绩出现下滑,但从2020年下半年开始逐季改善,2021年Q1及Q2营收均创下历史新高,疫情影响消除。对于公司下半年的表现,从往年的营收数据来看,公司营收呈现季节性波动,下半年普遍好于上半年。综合公司上半年表现、物联网高景气度、海外需求旺盛、公司备货及订单充足等因素,我们上调了公司2021-2023年的营收预测,下调了毛利率及期间费用率,从而上调了盈利预测。预计2021-2023年营收为9.21亿、12.25亿和15.92亿元,归母净利润为1.75亿、2.68亿和3.77亿元,EPS为0.60元、0.92元、1.30元,对应PE为45、30、21倍,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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