德邦证券-宝丰能源-600989-Q2业绩创下新高，成本精准管控筑高长期盈利能力-210719

　　宝丰能源(600989)
　　投资要点
　　事件：7月17日，公司发布公告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润36.00亿元至38.00亿元，与上年同期相比将增加15.08亿元到17.08亿元，同比增加72.08%到81.64%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.45亿元至39.45亿元，与上年同期相比将增加16.78亿元到18.78亿元，同比增加81.18%到90.86%。
　　高煤价背景下，Q2业绩创下历史新高。2021年二季度以来，煤价持续上涨。以西北市场的喷吹煤为例，截至7月19日，其平均价格为1313.93元/吨，较3月31日1090元/吨的价格上涨20.54%，同时石嘴山产动力煤Q5000自3月底的410元/吨上涨至日前的510元/吨，环比价格上涨24.39%。公司精准的成本管控能力使其创下业绩单季度新高，据测算2021Q2公司单季度预计实现归母净利18.72亿元-20.72亿元，同比增长47.40%-63.15%，环比增长8.33%-19.91%；实现扣非归母净利19.46亿元-21.46亿元，同比增长55.06%-71.00%，环比增长8.17%-19.29%。
　　高端化产品投产成功，扩产稳步推进。7月10日，公司双环管HDPE装置茂金属聚乙烯产品试生产成功，产品质量指标达到合格品范围，成为国内首家双环管HDPE工艺生产茂金属产品的企业。目前国内仅有少数企业具备茂金属线性聚乙烯产品的规模化生产能力，对外依存度较高，公司本次投产成功有望加速高端产品国产化进程。此外，公司扩产项目稳步推进，300万吨煤焦化多联产项目预计于2021年底建成投产；宁夏基地三期50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目以及50万吨煤制烯烃项目（包含25万吨EVA产能）也已开工建设，预计于2022年-2023年陆续投产，届时公司盈利能力有望进一步提升。
　　绿氢助力“碳中和”，长期成长可期。公司于2019年布局光伏电解水制氢项目，2021年4月已部分建成并顺利运行，综合成本控制在1.34元/标方。随着后续项目逐步完成建设，公司计划通过提升光能电解转化率进一步降低完全生产成本，真正成为“碳中和”先行军。
　　投资建议：考虑公司在高成本背景下的精细化成本管控能力以及项目投产后持续强化的盈利能力，我们上调了业绩预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为0.99、1.20和2.01元，对应PE分别为15、13和8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：投产进度不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险，油价波动风险。