信达证券-用友网络-600588-类金融资产剥离，聚焦企业云服务主业-210718

　　用友网络(600588)
　　事件：7月16日公司公告拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司（以下简称“友金控股”）44.6153%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司（以下简称“用友研究所”），转让价格为1.86亿元。转让完成后公司不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产,用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。
　　聚焦企业云服务主业，平台化转型进行时。“友金控股”主要提供互联网金融信息中介服务，为借款人与出借人(包括机构和个人)之间的直接借贷提供信息撮合等中介服务，依据协议在提供信息中介服务时确认服务费收入，20年公司投融资信息业务收入为2.6亿元。此次剥离是继畅捷通支付后，公司再次剥离类金融资产，自此将精力聚焦于企业数字化主业。我们认为，公司目前专注于平台深耕、核心产品研发以及生态赋能，公司凭借其多年业务经验与客户渠道，正转型成为企业数字化的产业平台型服务商，中长期看收入可持续性强。
　　定增项目有望加速落地。根据公司最新修订稿，公司YonBIP平台建设定增项目总金额为52.98亿元，其中YonBIP平台建设投入45.97亿元，以打造数据智能落地，企业服务平台领先，商业创新生态繁荣，形成亚洲第一生态的商业创新平台为目标，为期3年。我们认为，公司类金融业务作为主要阻碍因素，此次剥离后，定增项目有望加速落地，YonBIP产品将获得大量研发资金，技术壁垒将持续提升。
　　盈利预测与估值评级。我们看好公司长期发展价值：（1）中台优势助力平台型转型，从数字化底座开始赋能，客户粘性将大幅提升，单客户服务可持续深化（2）国产化机遇大，超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板（3）赋能生态伙伴，中小客户覆盖或加快。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元，市盈率P/E为88/73/59倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：1、产品研发不及预期；2、竞争加剧；3、国产替代不及预期；4、宏观经济下行。