川财证券-周期行业周报：碳交易启动，顺周期板块有望受益-210716

　　核心观点
　　【钢铁】本周大盘小幅上涨，钢铁板块本周表现相对较好，涨幅达到5.51%。行业方面，螺纹、热卷等钢材原材料近一周价格大涨，周涨幅达到，当前，共有26家钢企上市公司发布了上半年业绩预告：部分上市公司归母净利润创2016年以来新高；其中包钢股份预计上半年实现归母净利润约20亿元~28亿元，增长2281%~3233%，增幅最大。二季度整个行业钢材价格一直上涨，近期螺纹钢超过5600元/吨，相对较高的钢材价格，为钢企业绩大增提供了重要动力，有17家公司称预计净利润同比增长为100%。当前吨钢毛利逐渐回升，钢企上半年需求持续旺盛，企业复产等不断催化钢企业绩提振。尽管近期铁矿石价格一直居高不下，市场上对于钢企成本端大幅大行，影响成品利润的担忧一直存在，但是，环保核查回头看等政策，促使钢铁行业供给依然偏紧，价格相对坚挺。当前，尤其是焦煤资源获取能力强的钢厂优势突出，如北方的一些重点企业业绩提升明显。
　　压减粗钢产量或将逐步落地，钢铁价格有望再度提升。从钢价未来一段时间来看，供给在当前时点已经处在相对较高的水平，此时，全国碳排放权交易于2021年7月16日开市，市场传出部分地区下半年可能压减粗钢产量的信息，这对钢价的提升会有较大影响。我们看到近期相关原材料价格上涨，三季度是钢材企业的需求旺季，不排除部分区域基建赶工，钢企利润有望再度抬升。
　　当前钢铁板块的估值较低，整体板块业绩较好，钢铁行业PE（TTM）为12.21。市场关注度大幅提升符合预期。同时我们也看到，展望第三季度，即将迎来钢铁行业金九银十需求旺季，不排除部分区域会出现基建赶工，对行业也是利好支撑。需要提示的是，当前对于大宗商品投机倒把、炒作价格监管趋严，在这样的背景下，我们应该合理看待钢铁板块的投资机会，择时进行资产配置，不宜盲目炒作。建议关注两类配置方向，一个是盈利能力强、成本端优势突出的南钢股份、华菱钢铁；另一类是高端制造特殊用钢企业，如永兴材料、抚顺特钢。
　　【煤炭】本周煤炭板块上涨幅度较大，指数上涨2.32%。
　　行业层面，动力煤港口价格近一周来不断上涨，价格最高达到895元/吨。北京市发改委主任在会议中提到，到2025年，全市可再生能源比重将达到14%左右，煤炭消费量控制在100万吨以内。碳中和相关大方针下，煤炭供给量在环保政策的限制下持续较低，而需求方面，下游一些用煤企业的生产已经恢复正常，同时日均耗电量也有所提升，库存量相对较低。尽管目前整体由于建筑用工和生产用电的需求提升仍然有限，但在8月份可能会由于气温因素导致南方用电量增加，会为动力煤价格提供支撑，目前来看动力煤价格仍会维持在相对高位。叠加相关动力煤企业中报即将发布的消息，煤炭板块连续两日收益较好。动力煤股建议关注：华阳股份、陕西煤业、中国神华。
　　焦煤方面，近期焦煤价格同样出现大幅上涨，涨幅达4.73%。伴随着部分焦煤企业业绩预告的发布，不少煤企二季度业绩增速超出了市场的预期，同时当前焦煤供给想要完全恢复生产暂时需要较长时间，安全环保等政策的限制使得山西、陕西等主要产区焦煤供给受限，而下游焦化企业的开工率正在逐渐提升，我们预估，短期内供需的缺口不会得到有效缩小，焦煤价格有望保持在相对高位。建议关注:潞安环能、山西焦煤。
　　【有色金属】本周有色板块继续上涨，盐湖提锂、稀土板块、基本金属等均有较大涨幅，板块整体涨幅高达2.30%。
　　贵金属：本周黄金价格重回1830元上方，当下，宏观经济环境和国际上的政策消息，都预示着今年下半年黄金投资具有着上升的空间，当前黄金韧性较强，在未来一段时间可能会有不错的表现，但是当前下行的风险仍未完全解除，多空双方的情绪分歧仍然明显。中长期来看全球宽松货币政策短期不会改变，黄金板块的主逻辑依然不变，黄金板块仍值得关注。
　　工业金属：稀土方面，本周稀土板块再次全面爆发，盛和资源、北方稀土、五矿稀土等全面走强，根据中国稀土行业的数据显示，稀土价格近两年来一直处于上涨中，其中轻稀土相关产品价格上涨幅度更大，其中镨钕金属的价格在一年多里翻倍增长，价格从去年初的约35万元/吨持续上涨至今年的75万元/吨，金属钕上涨幅度将近300%，最高达到近90万元/吨。从近期相关数据来看，重稀土产品和轻稀土产品价格均有一定上涨，氧化镝作为重稀土产品中的主要产品，六月份下半月涨幅1.33%，进入7月份后，轻稀土相关产品氧化镨钕、镨钕金属都有一定程度上涨。稀土相关标的及上市公司被看好的原因，最主要在于终端需求的日益旺盛。稀土产品的核心终端需求覆盖三个方面，分别是新能源汽车、变频空调和风电。具体来讲，根据中汽协的相关数据，2021年5月份新能源狭义乘用车销量23.7万辆，同比增长178.82%。新能源汽车对镨钕相关产品的需求旺盛，为稀土产品价格提升提供了支撑；风电方面，据相关公告，2022年底是2019年和2020年风电平价上网项目的并网截止时间，也就意味着近期风电领域有着项目抢装的需要，未来一段时间需求将会持续，且今年以来相关项目有着较好的投资收益率，1-4月的风电投资额同比增长8%；变频空调方面，在碳中和的大背景下，未来会有着较大的需求提升空间。其次，当前国家政策有着较大的扶持，按照下半年的走势来看，《稀土管理条例》等政策可能将逐步推出，相关产业链上下游公司可能有着较大的升值空间。总之，目前稀土产品的长期成长属性渐渐显现，战略配置机会正在来临，建议关注：北方稀土、厦门钨业、盛和资源、中科三环、正海磁材。电解铝方面，随着全国碳排放权交易市场正式启动，落脚到具体行业，碳交易对各类行业，尤其是高碳排放企业，会形成长远影响。今年云南地区的电力供应的限制在当前时点是一个重要因素，电解铝持续去库存，相关库存量处于历史低位，铝价在下半年下行的动力不足。此外，建筑行业的发展，特别是房地产行业的发展对电解铝的需求具有很大的影响。电解铝为高耗能、高碳排放行业，生产一吨电解铝的碳排放大约是钢铁的6.2倍。在“碳中和”大背景下，国家严控电解铝新增产能及电力成本，电解铝产量将下降。在供给受限，需求持续旺盛的背景下，未来电解铝的投资机会可观，且当前电解铝相关企业盈利能力强、估值相对较低，同时我国是铝业大国，无论是产量还是消费量连续19年位居世界第一，中长期看多逻辑不变，建议关注云铝股份、中国铝业。
　　风险提示：宏观政策变化，下游需求不及预期。