天风证券-北鼎股份-300824-海外自有品牌加速增长，短期宏观因素影响利润水平-210719

　　北鼎股份(300824)
　　事件：公司发布半年度业绩快报，2021H1实现营收3.5亿元，同比26.56%，归母净利润0.5亿元，同比11.66%。其中Q2实现营收1.8亿元，同比8%，归母净利润0.2亿元，同比-7.7%。
　　周边产品拉动国内营收，海外自有品牌加速增长
　　公司在去年同期高基数的影响下仍实现单季度营收的正增长。21H1北鼎自主品牌业务实现营业收入2.7亿元，同比增长24.17%；OEM/ODM业务实现营业收入0.9亿元，同比增长34.31%。其中自有品牌Q2营收1.4亿元，同比10%；ODM营收0.4亿元，同比2%。
　　国内方面，公司持续推出新品，扩张渠道，探索新兴营销方式。21H1自有品牌国内营收为2.4亿元，同比增长15.93%；其中Q2国内营收1.2亿元，同比2.9%。根据生意参谋数据显示，公司Q2养生壶/电烤箱/台式净饮机/电蒸锅成交额同比分别为-15%/-54%/-3%/58%，电蒸锅成交情况良好带动国内整体收入增长。此外，公司在Q2不断推出周边食材、咖啡滤杯、锅具等新品，我们预计周边产品的增长也为公司国内营收做出正向贡献。
　　海外方面，公司积极开拓自有品牌，乘海外市场需求不断增长的红利海外营收高速增长。21H1海外实现营业收入0.3亿元，同比增长291.30%；其中Q2海外营收0.2亿元，同比146.8%。海外自有品牌营收延续Q1的高增长，营收占比也由20Q2的3.7%提升至21Q2的8.6%。
　　短期宏观因素影响利润水平，公司加大自有品牌投入
　　21H1公司整体实现营业利润5667.07万元，同比增长12.77%；利润总额5691.76万元，同比增长13.04%；归属于上市公司股东的净利润5010.67万元，同比增长11.66%。其中Q2公司实现营业利润2429.49万元，同比-3.6%；利润总额2440.73万元，同比-3%；归属于上市公司股东的净利润2148.93万元，同比-7.7%。上半年公司利润增幅低于收入增幅的主要原因有三点：1.由于21H1OEM/ODM业务收入占比提高，由20H1的23.6%提升至21H1的25.1%，ODM业务毛利率相对自有品牌较低，对整体毛利率水平有一定的影响。2.部分原材料价格上涨、运费增长以及汇率波动，阶段性推高公司营业成本。3.公司为发展自有品牌，在人才吸引与培育，品牌推广，仓储租赁等方面加大投入，使上半年整体的期间费用相应增加。投资建议：公司在去年同期高基数影响下仍保持单季度正增长，国内市场电蒸锅和周边产品销售情况较好，海外方面公司积极开拓自有品牌，实现加速发展。利润端公司受到营收结构，原材料价格上涨，运费增长以及汇率波动等阶段性原因的影响使上半年利润端增速低于营收增速。随着下半年原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加，我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于21H1业绩快报的情况，我们预计公司21-23年净利润为1.12、1.46、1.76（21-22年前值为1.26、1.56亿元），对应动态估值分别为45.1x、34.7x、28.8x，给予“增持”评级。
　　风险提示：自有品牌销售、外销订单不及预期，原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等，业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。